潮玩行业动：天风证券-潮玩行业动态研究：泡泡玛特24年点评，收入翻倍增长，盈利水平大幅优化，IP多元变现加速兑现-250327

- 泡泡玛特2024年全年收益达130.38亿元，同比增长106.9%，净利润大增185.9%，显示出强劲的经营效率提升。

- 国内线下和线上渠道双轮驱动，境外市场快速拓展，特别是港澳台及东南亚市场表现突出，收入增长显著。

- 公司通过多元化IP矩阵和创新产品驱动销售，同时加强粉丝与IP的情感连接，未来有望持续实现增长。

泡泡玛特（9992.HK）在2024年实现收益130.38亿元，同比增长106.9%，超出市场预期。

中国内地收入79.72亿元，同比增长52.3%；港澳台及境外地区收入50.66亿元，同比增长375.2%。

调整后净利润34.03亿元，同比大增185.9%，毛利率66.8%，净利率26.1%，经营效率显著提升。

在国内市场，线下渠道（零售店和机器人商店）和线上渠道（抽盒机、天猫、抖音）均实现强劲增长，会员复购率达到49.4%。

境外市场方面，DTC战略加速落地，全球化布局初见成效，东南亚和北美市场成为核心增长极。

产品方面，IP矩阵全面升级，销售额过亿的艺术家IP达到13个，核心IP表现突出。

通过品类创新和多元化产品模式，IP的生命力和可持续价值得以延续。

在IP生态方面，泡泡玛特通过主题乐园、潮玩展和数字娱乐等方式，增强粉丝与IP的情感连接，进一步拓宽了IP变现渠道。

投资建议上，短期内国内门店精细化运营及境外拓展将推动业绩增长；长期看，IP全产业链布局有望带来持续增量。

风险提示包括行业竞争加剧、IP表现不及预期及乐园初期表现不佳等。

投资标的：泡泡玛特（9992.HK） 推荐理由： 1. 收入增长显著：2024年整体收益达到130.38亿元，同比增长106.9%，超出市场预期，显示出公司强劲的市场表现。

2. 盈利水平优化：调整后净利润达34.03亿元，同比大增185.9%，毛利率和净利率均有显著提升，经营效率显著改善。

3. 国内外市场双轮驱动：国内收入增长52.3%，线上线下渠道均表现强劲；境外收入增长375.2%，全球化战略成效明显，尤其在东南亚和北美市场。

4. IP矩阵升级：销售额过亿的艺术家IP数量达到13个，核心IP表现亮眼，品类创新推动了收入增长，毛绒品类和积木产品的推出进一步吸引了粉丝。

5. IP生态建设：通过主题乐园、潮玩展和数字娱乐等多元化的IP商业化体系，增强了粉丝与IP的情感连接，为公司提供了情绪价值。

6. 长期增长潜力：公司在IP全产业链布局方面的持续努力（如乐园、游戏、数字内容）有望带来持续增量，未来发展前景乐观。