东方证券-海外札记：更多关税后的美国经济表现浮现-250521

- 中美关税战缓和背景下，美股回暖，科技股领涨，但经济数据显现关税冲击滞后，未来通胀压力可能上升。

- 美联储将修改货币政策框架，重视即期通胀表现，但短期内对利率决策影响有限，关税及经济基本面仍是主要关注点。

- 穆迪下调美国信用评级，市场面临美元回暖信心不足和利率上升压力，未来经济和政策的不确定性依然较大。

本投资报告分析了在中美关税战缓和背景下，美国经济的表现与市场动态。

首先，美股在科技股的引领下回暖，尽管美债收益率波动、美元小幅上涨。

4月的关税冲击开始显现，通胀数据表现低于预期，主要由于服务价格下降，商品经销商未敢涨价，暂时吸收了关税成本。

沃尔玛财报表明其无法长期承受关税压力，预计未来将涨价。

就业市场稳定，但工业产出和零售消费下滑，表明经济结构性受损。

美联储计划修改政策框架，以适应新的经济环境，可能会回归传统的通胀目标制，关注即期通胀表现。

穆迪下调美国信用评级至Aa1，反映对债务上升和利息履约风险的担忧。

市场对美元回暖持谨慎态度，美元弱反弹未能有效推动美股，显示出全球资金未系统性修复美股头寸。

股市回暖面临利率上升的压力，进一步上涨空间受限。

当前市场的主要风险包括关税带来的通胀冲击和国内财政改革的推进，经济基本面和政策的不确定性依然存在。