东富龙：西南证券-东富龙-300171-23年收入稳健增长，坚持推进研发与国际化-240510

投资标的：东富龙（股票代码：300171） 推荐理由：公司拥有较强的创新研发能力和完善的销售网络，积极推进国际化战略，具备持续增长的潜力。

公司在海外业务上有较好的表现，未来净利润有望稳步增长。

1. 东富龙在2023年收入稳健增长，但2024年一季度出现收入和净利润双双下滑，主要受市场竞争影响。

2. 公司在海外业务方面取得进展，但仍面临国外龙头企业的挑战。

3. 公司提出“M+E+C（AI）”策略，并预计未来三年净利润将逐年增长，但仍存在下游需求不及预期、研发进展不及预期等风险。

1. 公司2023年收入为56.4亿元，同比增长3.2%，归母净利润为6亿元，同比下降29.1%。

2. 公司2024年Q1实现收入11.1亿元，同比下降22.1%，归母净利润为0.6亿元，同比下降72%。

3. 公司各事业部2023年收入情况：制剂事业部收入30.7亿元（+15.31%），生物工艺事业部收入13.3亿元（-21.64%），工程事业部收入5.9亿元（-0.08%），食品事业部收入3.3亿元（+0.33%），售后服务与配件收入3.2亿元（+32.7%），其他业务收入0.1亿元（+217.78%）。

4. 公司2023年海外业务收入占比为22.21%，同比增长19.45%。

5. 公司2023年毛利率为35.33%，同比下降3.72pp。

6. 公司2023年管理/销售/研发费用分别为3.4亿/5.5亿/3.8亿元，同比增长30.2%/17.43%/14.03%。

7. 公司提出“M+E+C（AI）”策略，专注药物制造科学与药机科学的研究，践行制药装备与制药工艺的融合，并且坚定推进国际化战略。

8. 预计2024-2026年公司净利润分别为3.2亿元、3.9亿元、4.6亿元。

9. 风险提示：下游需求景气度不及预期、公司研发进展不及预期、竞争格局恶化等风险。