世运电路：财通证券-世运电路-603920-内嵌式PCB技术取得突破，加大资本开支扩产-250827

投资标的：世运电路（603920） 推荐理由：公司在新能源汽车和AI领域客户拓展显著，高附加值产品驱动盈利增长。

芯片内嵌式PCB技术取得突破，未来产能扩张和技术升级将增强竞争力，预计2025-2027年营收和净利润持续增长，维持“增持”评级。

- 世运电路在2025年上半年实现营业收入25.79亿元，同比增长7.64%，归母净利润3.84亿元，同比增长26.89%。

- 公司在新能源汽车和AI领域取得显著客户拓展，成功进入多个顶尖客户的供应链。

- 计划投资建设新产线，推出芯片内嵌式PCB技术，以提升产品性能和市场竞争力，预计未来营收将持续增长。

- 投资建议维持“增持”评级，但需关注下游需求、汇率和行业竞争等风险。

世运电路（603920）在内嵌式PCB技术方面取得了突破，并计划加大资本开支以扩产。

2025年上半年，公司实现营业收入25.79亿元，同比增长7.64%；归母净利润为3.84亿元，同比增长26.89%。

客户拓展方面，公司在新能源汽车领域获得了吉利极氪、奇瑞知行和理想智驾项目的定点及进入量产供应，并成功通过了海外顶尖Tier1客户的认证。

在AI和机器人领域，公司已通过OEM方式进入英伟达和AMD的供应链，并与北美科技巨头及国内人形机器人企业建立了合作关系。

此外，公司在AI智能眼镜和低空飞行器等新兴领域也取得了突破。

公司在泰国投资的新工厂预计于2025年底投产，并计划建设“芯创智载”项目，总投资约15亿元，主要用于芯片内嵌式PCB和高阶HDI的生产，计划于2025年下半年动工，2026年中开始投产。

芯片内嵌式PCB封装技术通过器件与PCB的一体化，提升了芯片互连技术的可靠性和电气性能。

投资建议方面，预计公司在2025-2027年实现营收62.47亿元、77.30亿元和89.80亿元，归母净利润为8.84亿元、11.52亿元和14.02亿元，对应PE分别为29.6倍、22.7倍和18.7倍，维持“增持”评级。

风险提示包括下游需求不及预期、汇率风险和行业竞争加剧等风险。