华安证券-利率周记（10月第2周）：对本轮债市回调与赎回潮的再思考-241015

- 今年债市的急跌主要表现为快速回调，利率上行幅度明显高于往年，触发因素多样化。

- 本轮债市急跌引发的赎回潮主要集中在信用端，信用利差显著扩大，市场风险偏好下降。

- 尽管存在赎回压力，但基金和理财的整体赎回程度仍低于2022年11月，且部分机构可能存在“左手赎回、右手买入”的操作。

根据上述投资报告，可以提取出以下债券标的、操作建议及理由： ### 债券标的 1. **10年期国债**（10Y国债） 2. **AAA级5年期中短票**（AAA级5Y中短票） 3. **政金债**（以政金债+国债为主的利率债） 4. **信用债**（包括二永债及其他信用债） ### 操作建议 1. **“每调买机”策略**：在利率回调时，适时买入债券，尤其是利率债。

2. **关注信用债的配置**：在赎回潮中，信用债可能面临抛售压力，需谨慎配置。

### 理由 1. **利率走势特征**：报告指出今年以来债市出现了多次“急跌”，且每次回调的幅度和持续时间明显高于往年，说明市场波动性加大。

在利率处于新低的环境下，继续下行的赔率与胜率降低，导致止盈心态加剧了利率的上行。

2. **赎回压力的观察**：尽管存在赎回潮，但与2022年11月相比，赎回压力明显减小。

基金与理财的加权持仓成本显示，当前的持仓成本仍低于利率高点，说明在一定程度上，市场情绪并未过于悲观。

3. **信用利差的变化**：信用利差的扩大表明市场对信用风险的关注加大，投资者需关注信用债的风险和收益情况。

4. **流动性管理**：理财产品更多作为流动性管理工具，存在“左手赎回、右手买入”的操作，说明市场参与者的操作策略较为灵活，可能未必对市场情绪产生过于负面的影响。

综上所述，建议投资者在债市回调时采取适时买入的策略，同时需关注信用债市场的风险和收益，谨慎配置。