西南证券-2024年9月贸易数据点评：短、中期因素叠加，出口增速超预期回落-241014

- 2024年1-9月，中国货物贸易进出口总额同比增长3.4%，出口增速明显回落至2.4%，主要受基数高、外需放缓和极端天气影响。

- 短期内，极端天气影响有望减弱，出口增速可能回升，但海外需求持续偏弱和贸易摩擦加剧将对未来出口形成压力。

- 对主要贸易伙伴的出口表现不一，欧盟增速回升，而对东盟、韩国和日本的出口增速回落，进口增速整体维持低位。

2024年9月贸易数据点评显示，我国货物贸易在短期和中期因素的影响下，出口增速超预期回落。

总体来看，1-9月份进出口总额同比增长3.4%，其中出口增长4.3%，进口增长2.2%，贸易顺差扩大至6895亿美元。

**宏观层面**： - 9月出口增速显著回落至2.4%，受基数、天气和外需放缓的影响。

极端天气导致港口延误，加之欧美制造业疲弱，出口增速下降。

- 短期内，天气影响预计会逐渐消退，积压货物可能加快出口，但海外需求仍偏弱，贸易摩擦增加，未来出口增速可能继续回落，尤其在美国大选的背景下。

**中观层面**： - 对欧盟出口增速回升，对东盟、韩国和日本出口增速下降，对美国出口持平。

进口方面，自东盟、欧盟、美国的进口增速回升，而自日本和韩国的进口增速下降。

- 与“一带一路”国家的贸易关系稳定，但对拉丁美洲的进出口增速下滑，对非洲出口降幅收敛。

**微观层面**： - 主要商品出口增速普遍回落，船舶出口保持高增长。

汽车、船舶、家用电器和钢材的出口数量增速均在20%以上，而粮食、中药材和成品油等增速下降。

- 9月高新技术产品出口金额同比由增长转为下降，机电产品出口涨幅显著收敛。

主要农产品和原材料进口增速回升，机电产品进口增速走低。

**展望**： - 随着政策的逐步落实和极端天气影响的减弱，进口增速短期有望回升。

风险因素包括国内政策落地不及预期和海外经济超预期下行。