厦门象屿：东吴证券-厦门象屿-600057-2025年半年报点评：归母净利润同比+32.5%经营拐点确立，关注“反内卷”催化-250827

投资标的：厦门象屿（600057） 推荐理由：公司2025年上半年归母净利润同比增长32.5%，经营拐点确立，定增融资改善资本结构，财务费用率下降。

下半年随着新船厂投产，盈利能力有望提升。

受益于“反内卷”趋势，行业龙头集中度提升，维持“买入”评级。

- 厦门象屿2025年上半年归母净利润同比增长32.5%，显示出业绩拐点的确立，Q2增速显著加快至41%。

- 公司在金属矿产承压的情况下，能化和农产品板块利润大幅改善，物流和造船业务均实现增长。

- 受益于定增和股权激励计划，未来公司有望在“反内卷”趋势中进一步提升市场地位，维持“买入”评级。

厦门象屿（股票代码：600057）2025年半年报显示，公司在2025年上半年实现收入2039亿元，同比增长0.2%；归母净利润为10.32亿元，同比增长32.5%。

扣除非经常项目后，扣非净利润为3.3亿元，同比增长30%。

2025年第二季度，公司的净利润增长加速，实现收入1068亿元，同比增长8%；归母净利润为5.23亿元，同比增长41%，增速较第一季度的25%显著加速。

公司在财务方面，2025年第二季度毛利率和销售净利率分别为1.70%和0.58%，同比下降0.61个百分点和0.03个百分点。

销售、管理和财务费用率分别为0.53%、0.35%和0.24%，与去年同期相比有所变化，其中财务费用率下降主要受益于32亿元定增融资。

在业务板块上，金属矿产承压，收入和毛利同比下降；而能源化工和农产品的利润大幅改善，尤其是农产品的期现毛利同比增长255%。

物流和造船业务均实现增长，其中大宗商品物流收入同比增长17.4%。

造船业务部分订单转移导致收入下降，但随着新船厂的投产，未来产能和盈利能力有望提升。

在“反内卷”趋势下，厦门象屿作为行业内规范经营的龙头企业，有望受益于下游客户对综合服务能力的重视。

盈利预测方面，2025-2027年归母净利润预期上调至18.5亿元、22.5亿元和25.9亿元，分别同比增长31%、21%和15%。

维持“买入”评级，风险提示包括大宗品价格波动、下游需求不佳和地缘风险等。