杭萧钢构：天风证券-杭萧钢构-600477-业绩有所承压，积极开拓海外市场优化订单结构-250423

投资标的：杭萧钢构（600477） 推荐理由：公司积极开拓海外市场，优化订单结构，尽管2024年业绩承压，但海外订单增长为新增长点。

现金分红比例高，提升投资回报。

预计未来盈利逐步回升，调整评级为“增持”。

- 杭萧钢构2024年营业收入和净利润均出现大幅下滑，归母净利润同比下降42.46%。

- 公司通过智能化转型和海外市场拓展来优化订单结构，海外订单占比提升至11.18%。

- 由于费用率上升，净利率同比下滑，预计未来三年净利润将进一步调整，维持“增持”评级。

杭萧钢构（股票代码：600477）在2024年的业绩面临一定压力，具体表现为总营业收入79.47亿元，同比下降26.55%；归母净利润为1.69亿元，同比下降42.46%，扣非净利润转亏为-0.05亿元，主要原因是毛利率下滑。

2024年第四季度，公司营业收入为19.68亿元，同比下降37.15%；归母净利润为-3634.61万元，同比转亏。

公司在2024年进行了较高比例的现金分红，总额为1.65亿元，分红比例达到97.74%，对应的股息率为2.67%。

由于下游需求仍有压力，预计2025-2027年的归母净利润将为1.73亿元、1.84亿元和2.05亿元，调整后的PE分别为35倍、33倍和30倍，评级调整为“增持”。

在主营业务方面，2024年公司钢结构产量为90.49万吨，同比下降43%；销量为93万吨，同比下降40.2%。

分产品营收方面，多高层钢结构、轻钢结构、建材产品和服务分别实现营收46.19亿元、28.51亿元、1.05亿元和2.3亿元，同比变化为-26.04%、-30.13%、-16.97%和+18.45%。

全年综合毛利率为15.8%，同比小幅下降。

公司在智能化转型升级方面已完成19条智能生产线投产，旨在降低用工人数和生产成本，提高生产效率。

2024年新签订单132.83亿元，同比下降22.69%，其中钢结构主业新签130.69亿元，同比下降11.43%。

海外市场拓展方面，公司新签海外订单14.61亿元，占全年钢构订单总额的11.18%，为公司带来了新的增长点。

费用方面，2024年公司期间费用率为13.98%，同比上升2.65个百分点，净利率为2.05%，同比下降0.93个百分点。

公司在现金流方面，CFO净额为-7.56亿元，同比多流出2.04亿元，收付现比分别为85.22%和91.00%。

风险提示包括海外经营风险、钢价大幅波动及项目执行不及预期。