古茗：太平洋证券-古茗-1364.HK-2024年行业竞争压力下门店近万家，业绩韧性强-250402

投资标的：古茗（1364.HK） 推荐理由：2024年业绩符合预期，营业收入同比增长14.5%，归母净利润增长36.9%。

门店数量接近万家，三线及以下门店占比提升，未来开店空间大。

预计2025-2027年收入和净利润持续增长，给予“增持”评级。

- 古茗2024年实现营业总收入87.91亿元，归母净利润14.8亿元，业绩符合预期，门店数量接近万家，三线及以下门店占比提升至51%。

- 尽管单店GMV有所下滑，但公司通过地域加密策略和持续扩张，预计未来几年收入和净利润将保持增长。

- 投资建议为“增持”，目标价21.5港元，风险包括食品安全、门店开拓及行业竞争加剧。

古茗（1364.HK）在2024年实现营业总收入87.91亿元，同比增长14.5%，归母净利润14.8亿元，同比增长36.9%。

门店GMV达到223.97亿元，同比增长16.6%，但单店GMV为236万元，同比下降4.3%。

截至2024年末，门店数量接近万家，达9914家，同比增长10.1%。

其中，三线及以下门店占比提高至51%。

2024年销售商品及设备收入为70.27亿元，持续支持服务费为15.65亿元，其他加盟管理服务收入为1.85亿元，直营门店销售为15.65亿元。

毛利率为30.6%，同比下降0.7个百分点。

净利率提升至19.94%，经调整净利率为17.5%。

预计2025-2027年收入增速分别为21%、17%和13%，归母净利润增速分别为28%、17%和14%。

根据2025年业绩，给予目标价21.5港元，评级为“增持”。

风险提示包括食品安全风险、门店开拓不及预期以及行业竞争加剧风险。