永利澳门：东吴证券（香港）-永利澳门-1128.HK-2024年二季报点评：业绩不及预期，利润率环比下滑2.3pct-240812

投资标的：永利澳门（1128.HK） 推荐理由：尽管2Q24业绩不及预期，利润率环比下滑，但公司市场份额在24年7月已回升至预期水平，且管理层持续关注提升产品与服务水平。

预计未来盈利增长，维持“买入”评级，目标价9.5港元。

- 永利澳门2024年二季度业绩不及预期，博收为8.8亿美元，利润率环比下滑2.3个百分点至31.7%。

- 中场博收恢复程度下降，导致市场份额环比下滑，整体博收市占率降至12.6%。

- 管理层预计市场份额在未来将回升，维持“买入”评级，目标价为9.5港元，同时下调未来三年净收入及EBITDAR预测。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年第二季度，公司实现博收8.8亿美元，较2019年同期恢复64.3%。

- 贵宾和中场（含角子机）博收分别为1.4亿美元和7.4亿美元，恢复至2019年同期的19.8%和112.0%。

- 中场博收恢复程度环比下降，导致公司中场和整体博收市占率分别降至13.9%和12.6%。

2. **财务数据**： - 经营收益为8.9亿美元，低于市场预期约2%，环比下滑11.3%。

- 博彩和非博彩净收益分别为7.3亿美元和1.6亿美元，环比分别下滑11.5%和10.6%。

- 经调整物业EBITDAR为2.8亿美元，低于市场预期约2%，环比下滑17.4%，恢复至2019年同期的81.7%。

- EBITDAR利润率环比下降2.3个百分点至31.7%。

3. **市场份额与管理层观点**： - 2024年7月市场份额已回升至预期水平，得益于强劲的中场下注额和高达99%的酒店入住率。

- 管理层表示将淡化对季度之间市占率波动的关注，持续提升产品与服务水平，并保持谨慎的投资策略。

4. **盈利预测与投资评级**： - 下调2024-2026年净收入预测至301.9亿、324.0亿和341.4亿港元。

- 下调2024-2026年经调整物业EBITDAR预测至96.7亿、101.9亿和107.4亿港元。

- 当前股价对应EV/经调整物业EBITDAR倍数为7.3、7.0和6.6倍。

- 目标价为9.5港元，维持“买入”评级。

5. **风险提示**： - 中国宏观经济增长不及预期。

- 澳门旅游业复苏低于预期。

- 海外博彩市场分流。

- 澳门博彩监管政策趋严。