腾讯控股：国金证券-腾讯控股-0700.HK-AI驱动业绩高增，游戏持续亮眼表现-250814

投资标的：腾讯控股（0700.HK） 推荐理由：公司2025年第二季度业绩强劲，总收入同比增长15%，AI驱动的广告平台提升了营销服务收入，游戏业务表现亮眼，尤其是海外市场持续创新高，预计未来盈利持续增长，维持“买入”评级。

- 腾讯控股2025年第二季度总收入1845亿元，同比增长15%；Non-IFRS归母净利润631亿元，同比增长10%。

- 增值服务业务表现强劲，尤其是本土及海外游戏收入增长显著，社交网络收入也有所提升。

- 营销服务收入受益于AI驱动的广告平台改进，金融科技及企业服务收入持续增长，整体毛利率提升。

- 预计未来三年Non-IFRS归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注行业政策及市场风险。

腾讯控股在2025年第二季度的业绩公告中披露，总收入为1845亿元，同比增长15%；Non-IFRS归母净利润为631亿元，同比增长10%；Non-IFRS归母净利润率为28.8%，同比下降6.8%。

在增值服务方面，收入为913.7亿元，同比增长16%。

本土市场游戏收入为404亿元，同比增长17%；国际市场游戏收入为188亿元，同比增长33%。

本土游戏主要由《王者荣耀》、《无畏契约》和《和平精英》等长青游戏贡献。

海外游戏连续四个季度创历史新高，主要受Supercell旗下游戏及新发布的《沙丘：觉醒》的收入贡献影响。

社交网络收入为322亿元，同比增长6%，得益于手游虚拟道具销售、视频号直播服务和音乐付费会员收入的增长。

25Q2增值服务业务毛利率为60%，同比增加3个百分点。

营销服务方面，收入为357.6亿元，同比增长20%。

业绩增长主要得益于AI驱动的广告平台改进及微信交易生态的提升，营销服务毛利率为58%，同比增加2个百分点。

金融科技及企业服务收入为555.3亿元，同比增长10%；毛利率为52%，同比增加4个百分点。

收入增长受益于消费贷员服务、理财服务及支付服务和云服务的成本效率提升。

盈利预测方面，预计2025/2026/2027年Non-IFRS归母净利润分别为2570/2912/3181亿元，EPS为28.08/31.81/34.75元。

当前股票价格对应的PE估值为19.24/16.98/15.54倍，维持“买入”评级。

风险提示包括：游戏行业政策收紧的风险、直播带货大盘增速下滑的风险、广告主投放意愿放缓的风险以及新技术更新的竞争风险。