速騰聚創：西牛证券-速騰聚創-2498.HK-銷量反彈的預期-250609

投资标的：速腾聚创（02498.HK） 推荐理由：尽管面临短期销售挑战，速腾聚创在激光雷达市场的竞争力仍然强劲，毛利率显著提升，海外订单和新产品的推出将支持销售反弹。

与多家知名机器人企业的合作将进一步巩固市场地位，未来增长潜力可期。

速騰聚創(02498.HK)在2025年第一季度面臨短期銷售挑戰，但毛利率顯著提升，淨虧損縮小。

隨著新產品推出和機器人激光雷達銷售增長，集團預計全年銷售將反彈。

我們重申對其股票的買入評級，目標價為每股43.50港元。

速騰聚創(02498.HK)在2025年第一季度的激光雷達產品銷量同比下降9.8%，達到108,600台，收入同比下降9.2%，為16.5億元人民幣。

儘管銷售表現面臨挑戰，毛利率卻顯著提升至23.5%，歸屬股東的淨虧損縮小至9,958.3萬元人民幣。

ADAS激光雷達的銷售量同比減少16.8%，降至96,700台，主要因為低價MX系列的銷售佔比上升，導致平均售價下滑至2,367元人民幣。

此外，市場競爭加劇也導致部分客戶流失。

截至2025年3月，速騰聚創已為38款車型實現SOP，相較於2024年第四季度增加6款。

海外訂單增加以及robotaxi項目的導入將支持銷售增長。

應用於機器人的激光雷達銷售表現良好，第一季度銷售量達到11,900台。

公司與庫獁科技建立了戰略合作，未來三年內將交付120萬台車規級全固態激光雷達，這將有助於收入增長。

除了E1R，速騰聚創預計今年底或明年將看到Airy和AC1產品的收入貢獻。

公司還為開發者提供完整的AI-Ready生態系統，並與多家知名機器人企業建立合作，鞏固其在機器人激光雷達市場的地位。

儘管第一季度面臨短期逆風，速騰聚創仍保持全年銷售目標的積極性，預計新產品的貢獻將逐步顯現。

毛利率預計將保持穩定，ADAS激光雷達的毛利率改善將部分抵消機器人激光雷達毛利率正常化的影響。

基於新產品交付和戰略夥伴合作，預計速騰聚創的銷售量具備反彈的條件，因此重申買入評級，目標價維持在每股43.50港元。