正泰电器：民生证券-正泰电器-601877-2023年年报及2024年一季报点评：费用持续优化，低压深化海外布局-240501

投资标的：正泰电器（601877） 推荐理由：公司费用持续优化，低压深化海外布局，业绩稳步增长，未来营收和净利润有望继续增长，估值合理，维持“推荐”评级。

1. 公司费用持续优化，低压深化海外布局，业绩稳步增长，市占率保持行业第一。

2. 公司在低压电器和光伏业务方面取得突出成绩，全球业务覆盖140多个国家，与全球头部客户合作紧密。

3. 预计公司未来三年营收和净利润将保持稳定增长，维持“推荐”评级，但需关注原材料价格和汇率变动风险。

1. 2023年公司营业收入为572.21亿元，同比增长24.53%，归母净利润为36.86亿元，同比下降8.27%；扣非归母净利润为38.29亿元，同比增长14.95%。

2. 2024年第一季度公司营业收入为159.17亿元，同比增长1.12%，归母净利润为10.81亿元，同比下降10.06%，扣非归母净利润为10.32亿元，同比下降4.98%。

3. 公司23年期间毛利率为21.97%，同比下降1.15个百分点，费用率为11.59%，同比下降1.47个百分点。

4. 公司23年新增装机容量超12GW，市占率连续多年保持行业第一，出售电站体量约8GW，资产周转效率大幅提升。

5. 公司加速推进全球业务架构体系，本土化国家公司累计达30+，本土化率达65%，与全球头部客户合作，全球活跃渠道与项目客户达2,000余家，全球业务覆盖140多个国家。

6. 预计公司2024-2026年营收分别为656.04、734.88、824.38亿元，对应增速分别为14.6%、12.0%、12.2%；归母净利润分别为44.69、51.36、58.51亿元，对应增速分别为21.2%、14.9%、13.9%。