中国中车：东吴证券-中国中车-601766-2025年中报点评：25H1业绩实现高增，铁路设备和新产业业务齐头并进-250827

投资标的：中国中车（601766） 推荐理由：公司2025年上半年业绩大幅增长，铁路装备和新产业双双发力，铁路固定资产投资复苏将持续推动动车组需求，盈利能力提升，维持“买入”评级，预计未来净利润稳步增长。

- 中国中车2025年上半年实现营收1197.58亿元，归母净利润72.46亿元，分别同比增长32.99%和72.48%，业绩表现强劲。

- 铁路装备和新产业业务是业绩增长的核心驱动力，尤其是动车组和清洁能源装备收入显著增加。

- 预计未来铁路固定资产投资将持续复苏，维持公司“买入”评级，2025-2027年归母净利润预测为138.08/148.00/159.04亿元。

中国中车（601766）2025年中报显示，25H1业绩实现高增长，主要得益于铁路设备和新产业业务的共同推动。

公司25H1实现营收1197.58亿元，同比增加32.99%；归母净利润72.46亿元，同比增加72.48%；扣非归母净利润66.61亿元，同比增加98.25%。

单Q2公司实现营收710.87亿元，同比增加22.85%；归母净利润41.93亿元，同比增加31.32%；扣非归母净利润38.55亿元，同比增加43.18%。

从业务来看，25H1铁路装备实现营收597.06亿元，同比增加42.21%，主要得益于动车组和货车收入的增加；城轨与城市基础设施实现营收174.02亿元，同比增加6.27%；新产业实现营收407.33亿元，同比增加35.59%；现代服务实现营收19.17亿元，同比增加16.39%。

铁路装备和新产业业务的增长是公司业绩提升的核心驱动力。

毛利率方面，25H1公司销售毛利率为21.81%，同比增加0.4个百分点；铁路装备业务毛利率为25.17%，同比增加2.46个百分点；城规与城市基础设施业务毛利率为18.86%，同比增加0.81个百分点；新产业业务毛利率为17.74%，同比下降3.01个百分点，主要因为毛利率较低的风电整机和储能业务收入占比提升。

销售净利率方面，25H1为7.45%，同比增加1.3个百分点；期间费用率为12.87%，同比下降2.4个百分点，显示出公司在费用管理方面表现良好。

2025H1公司经营活动产生的现金流量净流出89.98亿元，同比下降587.64%，主要由于招标量大和采购支出增加。

未来展望方面，2025年第二批动车组招标210组，显示出轨交装备需求的持续向好。

铁路固定资产投资也在复苏，2025年1-6月投资完成额为3559亿元，同比增加5.5%。

基于铁路固定资产投资复苏的预期，公司维持2025-2027年归母净利润预测为138.08亿元、148.00亿元和159.04亿元，当前股价对应动态PE分别为16倍、15倍和14倍，维持“买入”评级。

风险提示包括铁路固定资产投资和动车组招标不及预期，以及宏观经济风险。