宝立食品：中原证券-宝立食品-603170-业绩点评：主业增长稳健，轻烹业务毛利率下滑-250521

投资标的：宝立食品（603170） 推荐理由：公司2024年营业收入增长11.91%，轻烹和复调业务均保持双位数增长，存货周转效率提升，预计2025年净利率回升，维持“增持”评级。

风险在于轻烹单品依赖及高附加值产品定价压力。

- 宝立食品2024年营业收入同比增长11.91%，归母扣非净利润略降2.09%，显示出主业增长稳健。

- 轻烹业务实现营收11.30亿元，增长10.41%，但毛利率下滑至45.68%；复调业务营收12.96亿元，增长13.21%，毛利率上升至24.02%。

- 预计2025年每股收益为0.68元，维持“增持”评级，但面临轻烹产品依赖和消费低迷的风险。

宝立食品在2024年实现营业收入26.51亿元，同比增长11.91%；归母扣非净利润为2.15亿元，同比减少2.09%。

第四季度营业收入为7.21亿元，同比增长18.24%；归母扣非净利润为0.56亿元，同比增长47.12%。

2025年一季度实现营业收入6.69亿元，同比增长7.18%；归母扣非净利润为0.58亿元，同比增长9.89%。

2024年，公司轻烹业务录得营收11.30亿元，同比增长10.41%；复调业务录得营收12.96亿元，同比增长13.21%。

轻烹业务对营收的贡献权重达到42.62%，复调业务的销售权重为48.88%。

华东市场销售额增长11.47%，其他市场如华中、东北、西南和西北市场分别增长20.78%、17.36%、55.80%和91.29%。

2024年轻烹毛利率为45.68%，同比下滑4.23个百分点；复调毛利率为24.02%，同比上升2.85个百分点。

综合毛利率为32.81%，同比下滑0.33个百分点。

2025年一季度毛利率回升至32.61%。

2024年销售期间费用率同比微增0.03个百分点，财务费用因短期借款和租赁负债增加而上升。

2025年一季度销售期间费用率同比下降0.64个百分点。

公司预测2025、2026、2027年的每股收益为0.68元、0.78元和0.91元，市盈率分别为20.57倍、17.94倍和15.40倍，维持“增持”评级。

风险提示包括轻烹单品依赖度高和消费低迷环境下高附加值产品定价风险。