可选消费行业：国金证券-可选消费行业双周报：内需复苏趋势不改，关注红利+主题机会-241229

- 内需复苏趋势持续，11月社零同比增长3.0%，家电和家具等品类受财政补贴推动保持较快增长。

- 美国零售增长，美元降息放缓，出口需求有望同步提升，短期内关注家电和纺织服饰等行业景气回暖。

- 投资建议聚焦财政补贴主线，红利资产配置和主题投资机会，同时保持均衡配置出海方向，关注政策风险和市场波动。

本报告分析了可选消费行业的双周动态，主要观点如下： 1. **内需复苏持续**：11月社会零售总额同比增长3.0%，受双11大促影响明显，家电和家具等受财政补贴支持的品类增长较快。

11月新房销售面积同比增长4.8%，房地产市场逐步回暖。

2. **出口情况**：美国零售额连续4个月回升，11月同比增长3.9%。

预计出口需求将同步增长。

美联储即将降息，但后续降息节奏将放缓。

3. **行业景气跟踪**： - 家电：空调和冰箱等出口量增长，白电排产有所下降。

- 纺织服饰：10-11月服装零售同比增长4.3%，销售旺季提前。

- 轻工制造：新型烟草和造纸包装行业有积极动态。

- 社会服务：酒店和旅游行业逐步复苏，餐饮业面临压力但部分品牌表现较好。

4. **投资建议**： - 继续关注财政补贴主线，特别是在两轮车、餐饮和消费电子等领域。

- 提高红利资产配置，十年期国债收益率下行带来新机会。

- 寻找主题投资机会，流动性宽松背景下小票活跃。

- 均衡配置出海方向，关注品牌和产品的国际化。

5. **风险提示**：政策落地不及预期、海外经济波动、市场波动风险及数据跟踪误差需注意。

投资标的及推荐理由： 1. 家用电器 推荐理由：受财政补贴影响，家电类产品如空调、冰箱等保持较快增长，出口数据表现良好。

2. 纺织服饰 推荐理由：服装零售在10-11月同比增长，气温下降和春节临近将提前带动服装销售旺季。

3. 新型烟草 推荐理由：思摩尔国际发布股权激励计划，未来业绩预期向好。

4. 造纸包装 推荐理由：旺季催化下，箱瓦纸价格回暖，消费电子补贴政策将促进行业发展。

5. 社会服务（酒店、餐饮、旅游） 推荐理由：酒店RevPAR同比转正，餐饮市场相对韧性，旅游政策放宽将利好相关行业。

6. 美容护理 推荐理由：国货美妆渠道机遇增加，关注金价走势及春节旺季需求。

7. 商贸零售 推荐理由：关注微信小店等新机会，快手年货节的开启将促进消费。

投资建议： 1. 坚定财政补贴主线，关注两轮车、餐饮、家纺、消费电子等领域的补贴机会。

2. 红利资产配置性价比提升，建议配置相关资产。

3. 寻找主题投资机会，抓住流动性宽松带来的小票交投活跃。

4. 均衡配置出海方向，关注品牌和产品的出海标的。

风险提示：政策落地不及预期、海外经济波动、市场波动风险、数据跟踪误差。