山金国际：华安证券-山金国际-000975-金价上行支撑业绩，25H1净利润创新高-250828

投资标的：山金国际（000975） 推荐理由：公司2025年上半年净利润创新高，金价上行支撑业绩，国际化战略稳步推进，海外资源增长将提升业绩弹性。

预计2025-2027年净利润持续增长，维持“买入”评级。

风险包括黄金价格波动及项目投产不及预期。

- 山金国际2025年上半年实现营业收入92.46亿元，归母净利润15.96亿元，均创历史新高。

- 黄金价格上涨支撑业绩，预计未来将继续受益于国际化战略和海外资源扩展。

- 投资建议维持“买入”评级，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，风险包括黄金价格波动及项目投产不及预期。

山金国际（股票代码：000975）发布了2025年上半年财报，显示公司实现营业收入92.46亿元，同比增长42.14%；归母净利润15.96亿元，同比增长48.43%。

在2025年第二季度，公司营业收入为49.24亿元，同比增长31.95%，环比增长13.95%；归母净利润为9.02亿元，同比增长57.67%，环比增长29.99%。

金价上涨对业绩形成支撑。

2025年上半年，公司合质金板块的营业收入为29.86亿元，同比增长29.85%，毛利为23.64亿元，同比增长42.97%，占总毛利的85.3%。

在量方面，2025年上半年矿产金的产量和销量分别为3.72吨和4.12吨，同比分别下降10.58%和6.58%。

在价格方面，2025年6月30日上海黄金交易所的收盘价为764.43元/克，较年初的621.99元/克增长22.9%。

上半年黄金均价为722.13元/克，同比增长38.6%。

公司国际化战略稳步推进，2025年6月启动H股上市筹备工作，海外融资有利于扩展国际资源版图。

收购的纳米比亚Osino金矿项目计划于2025年第四季度启动选厂建设，预计2027年上半年投产，海外资源增长将为业绩提供弹性。

投资建议方面，金价仍处于上行周期，公司内生与外延推进，业绩弹性有望持续释放。

预计2025-2027年归母净利润分别为33.15亿元、40.49亿元和49.57亿元，对应的市盈率分别为15.91倍、13.03倍和10.64倍，维持“买入”评级。

风险提示包括黄金价格大幅波动、安全生产及环保风险、项目投产不及预期及海外经营风险等。