天风证券-固定收益定期：信用为什么下得慢？-241222

- 信用债收益下行速度慢于利率债，主要因市场流动性紧张和非银机构对负债的关注。

- 如果资金面进一步宽松，预计信用债收益和利差仍有下行空间。

- 建议关注负债稳定的机构投资超长信用债、流动性较好的二永债及3年AA(2)以上的城投债。

债券标的： 1. 超长信用债 2. 二永债（5年及以上） 3. 3年AA(2)及以上城投债 4. 民营短久期债券 操作建议及理由： 1. 对于负债稳定的机构或账户，建议积极关注超长信用债。

理由是当前市场环境下，信用债的收益下行空间仍然存在。

2. 二永债可以适度博弈交易机会。

理由是二永债在信用债中流动性表现较好，且在收益率下行时反应较快。

3. 城投债方面，建议关注3年AA(2)及以上的城投债。

理由是在化债政策的支持下，城投信用风险可控，尽管融资政策仍然偏紧，但市场上资产稀缺。

4. 对于产业债，建议关注民营短久期债券投资机会。

理由是短期内可能存在较好的投资机会。

风险提示包括宏观经济变动超预期、城投信用风险和政策超出预期。