交银国际-2025杰克逊霍尔央行年会点评：9月降息大门敞开-250825

- 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔年会上偏向鸽派，暗示9月降息的可能性增大，主要因就业市场下行风险超出通胀上行风险。

- 美联储调整货币政策框架，从平均通胀目标制转为灵活的2%通胀目标，反映经济环境的变化。

- 尽管降息预期增强，但短期内美国经济韧性仍在，连续降息的可能性有限，未来降息将依赖经济数据的变化。

2025年杰克逊霍尔央行年会期间，美联储主席鲍威尔的讲话基调偏鸽，主要体现在以下几个方面： 1. 就业市场面临阶段性下行风险，优于通胀上行风险，暗示需要调整货币政策，打开9月降息的大门。

2. 美联储宣布调整货币政策框架，将平均通胀目标制（AIT）改为2%的灵活通胀目标制，取消通胀补偿机制，以适应当前经济环境的变化。

3. 当前就业数据可能被高估，失业率低主要受供给因素影响，劳动参与率下降可能导致更高的失业率，从而增加降息的必要性。

4. 通胀上行风险在短期内可控，关税影响预计会滞后显现，且劳动力市场的下行也可能对通胀形成抑制。

5. 市场普遍预期9月将降息25个基点，符合当前市场定价。

6. 尽管降息可能，但短期内美国经济韧性尚存，衰退的可能性不大，金融条件回归宽松，未来的降息将是数据依赖的渐进过程。

7. 2026年可能由于财政扩张带来持续的通胀上行压力，影响后续的货币政策。

总体来看，鲍威尔的讲话反映了美联储在应对就业和通胀双向风险时的谨慎态度，为未来的货币政策调整奠定了基础。