黑芝麻智能：华西证券-黑芝麻智能-2533.HK-舱驾一体或将助力公司化蛹成蝶-250408

投资标的：黑芝麻智能（2533.HK） 推荐理由：作为领先的智能驾驶芯片公司，黑芝麻智能具备强大的技术优势和清晰的股权结构。

预计其舱驾一体方案将快速放量，自动驾驶产品业务强劲增长，2025年营收预计达8.80亿元，未来盈利能力有望提升，给予“增持”评级。

- 黑芝麻智能是一家成立于2016年的智能驾驶芯片公司，预计2024年在香港上市，专注于自动驾驶和智能座舱技术。

- 公司核心技术包括图像信号处理器和神经网络处理器，具备强大的图像处理和数据计算能力。

- 盈利预测显示，2025-2027年营收将快速增长，预计2027年实现盈利，但面临市场需求、竞争加剧和供应链风险等挑战。

黑芝麻智能是一家成立于2016年的智能驾驶芯片公司，2024年将在香港交易所主板挂牌上市，总部位于湖北武汉。

公司专注于车规级智能汽车计算芯片及基于芯片的解决方案，涵盖自动驾驶、智能座舱、先进成像及互联等领域。

公司创始人单记章持有7.75%的股份，是单一最大股东。

黑芝麻智能的关键技术包括图像信号处理器（ISP）和神经网络处理器（NPU）。

其NeuralIQISP技术在复杂光线条件下提供高质量图像输出，DynamAINPU架构则具备强大的计算能力，支持低功耗的ASIC结构和深度学习推理。

盈利预测方面，预计2025-2027年的营收分别为8.80亿元、14.67亿元和25.02亿元，归母净利润为-5.67亿元、-1.82亿元和4.15亿元，毛利率保持在约41%。

2025年4月7日收盘价为15.72港元，预计对应的PE分别为-15.57、-48.40和21.26倍。

首次覆盖给予“增持”评级。

风险提示包括车市需求不及预期、竞争加剧（面临英伟达、高通等国际巨头及车企自主研发的挑战）以及供应链风险。