紫金黄金国际：国证国际-紫金黄金国际-2259.HK-IPO点评报告-250919

投资标的：紫金黄金国际（2259.HK） 推荐理由：公司是全球领先的黄金开采企业，拥有高成长性和确定性的增储增产前景，2024年黄金产量增速在全球前十五大生产商中排名第一。

财务表现优异，收入和净利润三年CAGR分别为28.2%和61.9%。

基石投资者认购占比达49.9%，具备良好投资价值。

- 紫金黄金国际是全球领先的黄金开采公司，拥有8座矿山，预计黄金储量和产量在全球排名分别为第九和第十一。

- 公司收入和净利润在过去三年保持高速增长，CAGR分别为28.2%和61.9%，并且2024年全维持成本具有竞争力。

- 基石投资者认购占比达49.9%，公司在国际黄金价格上涨背景下，前景乐观，给予评分6.0。

紫金黄金国际是一家全球领先的黄金开采公司，主要从事黄金的勘察、开采、选矿、冶炼、精炼及销售。

公司持有8座黄金矿山权益，分布在中亚、南美洲、大洋洲和非洲，包括塔吉克斯坦、吉尔吉斯斯坦、澳大利亚、圭亚那、哥伦比亚、苏里南、加纳和巴布亚新几内亚。

根据招股书，紫金黄金国际是全球黄金开采行业增长最快的公司之一，预计2024年底的黄金储量和产量分别位居全球第九和第十一。

2022年至2024年黄金产量的复合年增长率为21.4%，在全球前十五大黄金生产商中排名第一。

公司的收入在2022、2023和2024年分别为1818.0、2262.4和2989.9百万美元，年复合增长率为28.2%；归母净利分别为183.7、230.4和481.4百万美元，年复合增长率为61.9%。

行业方面，全球黄金需求预计稳步增长，2020年至2024年复合年增长率为5.8%。

黄金价格在2010年至2024年间呈波动上升趋势，预计2024年达到每盎司2386.4美元，并在2026年达到每盎司3387.7美元。

公司优势包括全球领先的黄金开采企业地位、高成长性、优秀的收购能力、先进的技术和强大的矿山运营技能。

风险方面，主要包括黄金价格波动、地缘政治风险、运营风险和资本资源需求等。

集资用途方面，约33.4%用于收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿，约50.1%用于现有矿山的升级和建设，约10%用于一般公司用途。

基石投资者认购占比达到49.9%，主要包括GIC、BlackRock、富达基金等。

从行业估值来看，港股黄金股业绩增速较快，2024年平均P/E估值为47.1x，2025年预测P/E为19.2x。

公司控股股东为紫金矿业，具备优秀的矿山开发和运营能力，预计2025年P/E将快速下降，估值在港股合理水平上端。

综合考虑，公司给予评分6.0。