东吴证券-宏观深度报告：“科技重估”或继续推动人民币升值-250225

- 2月份科技资产价值重估提升了人民币的风险偏好，推动人民币升值，预计USDCNY将回落至7.20左右。

- 跨境资金流动趋于均衡，居民和企业对美元资产的需求有所增加，但外汇市场在政策干预下逐渐恢复顺差。

- 随着海外关税风险缓解和人民币拆借利率上升，人民币汇率有望渐进升值，掉期市场也出现期限套利机会。

该投资报告的核心观点主要围绕人民币汇率的升值预期及其背后的驱动因素进行分析。

首先，报告指出在供需趋于均衡的背景下，科技资产的价值重估正在提升人民币的风险偏好，这是推动人民币升值的重要因素。

预计人民币汇率在短期内有回升空间，可能逐渐回落至7.20左右。

其次，跨境资金流动的均衡趋势正在形成。

由于对2025年潜在关税政策的担忧，2024年底至2025年初市场曾对人民币贬值有较高预期。

非金融企业的待结汇资金大幅增加，居民部门则倾向于增持美元资产，导致购汇后未进行跨境支出的现象。

在人民银行采取多项措施后，外汇市场的顺周期行为得到纠正，预计2月份的跨境资金流动将继续保持均衡。

随着海外关税政策风险的缓解和美元指数的回落，人民币汇率有望逐步升值。

技术层面上，人民币贬值预期在远期结售汇对冲比率中有所体现，企业通过远期合约锁定未来换汇成本，推动掉期点回升。

同时，人民币拆借利率的上升为掉期市场提供了套利机会，进一步支持了掉期点的上移。

最后，报告也指出了一些风险因素，包括特朗普政策的不确定性、美联储的降息路径、以及中国积极财政政策的滞后效应等，这些都可能影响人民币资产的预期回报率及整体汇率走势。