鸿路钢构：国联民生证券-鸿路钢构-002541-摊薄效应逐步显现，吨盈利同环比均提升-250508

投资标的：鸿路钢构（002541） 推荐理由：公司2025Q1营业收入增长9%，吨盈利提升，摊薄效应显现，预计未来收入和净利润持续增长。

作为钢结构制造龙头，智能化改造与产能提升前景乐观，维持“买入”评级。

风险包括钢材价格波动及行业竞争加剧。

- 鸿路钢构2025年一季度营业收入48亿元，同比增长9%，归母净利润1.4亿元，同比下降33%。

- 公司钢结构产量增长14%，但钢价下行导致吨毛利承压，吨盈利同环比均有所提升。

- 预计2025-2027年公司营业收入和净利润持续增长，维持“买入”评级，但需关注钢材价格波动和行业竞争风险。

鸿路钢构在2025年第一季度的营业收入为48亿元，同比增长9%；归母净利润为1.4亿元，同比下降33%；扣非归母净利润为1.1亿元，同比增长31%。

公司在该季度的其他收益为0.6亿元，同比下降61%，主要由于政府补助确认较少。

钢结构产量为105万吨，同比增长14%，预计增长主要源于订单充足和智能化改造提高生产效率。

吨收入和吨毛利分别为4,777元和470元，同比下降242元和62元，环比增长129元和下降30元。

钢价持续下行是吨毛利承压的主要原因。

尽管吨毛利承压，但吨扣非归母净利为114元，同比增长15元，环比增长11元，主要由于产量增加摊薄费用。

吨期间费用为297元，同比下降64元，环比下降103元，销售和研发费用的摊薄效果明显。

公司预计2025-2027年的营业收入分别为230亿元、245亿元和260亿元，归母净利润分别为9.1亿元、10.7亿元和12.4亿元。

现价对应2025年PE为14.3倍。

公司被视为钢结构构件制造的龙头，竞争优势持续强化，智能化改造前景看好，产能利用率有望提升，维持“买入”评级。

风险提示包括钢材价格波动、行业竞争加剧、智能化改造进展不及预期以及客户集中度较高的风险。