甘李药业：东方证券-甘李药业-603087-2024年报&2025年一季报点评：国内外双轮驱动，创新管线有序推进-250514

投资标的：甘李药业（603087） 推荐理由：公司2024年和2025年一季度业绩增长显著，国内制剂和国际销售双轮驱动，创新产品管线推进顺利，盈利能力提升，费用优化显著。

预计未来三年每股收益持续增长，给予“买入”评级，目标价59.21元。

- 甘李药业2024年实现营收30.5亿元，归母净利润6.1亿元，业绩增长显著，2025Q1继续保持强劲增长。

- 国内制剂和国际销售双轮驱动，量价齐升，费用端优化使盈利能力显著提升。

- 创新管线稳步推进，国际市场拓展取得突破，维持“买入”评级，目标价59.21元。

甘李药业在2024年实现了显著的业绩增长，营收达到30.5亿元，同比增长16.8%；归母净利润为6.1亿元，同比增长80.8%；扣非归母净利润为4.3亿元，同比增长44.9%。

2025年第一季度，公司营收为9.8亿元，同比增长75.8%；归母净利润为3.1亿元，同比增长224.9%；扣非归母净利润为2.1亿元，同比增长1150.2%。

国内制剂收入为8.6亿元，同比增长80.9%，其中销量增长49.9%，价格增长31.1%。

国际销售收入为0.95亿元，同比增长45.2%。

公司毛利率和净利率分别为76.8%和31.7%，较去年同期分别提升3.9和14.5个百分点。

销售、管理和研发费用率分别为33.2%、7.1%和13.2%，较去年同期有所下降。

在创新方面，公司博凡格鲁肽（GZR18）注射液的临床进展顺利，已完成减重和2型糖尿病的中国III期临床首例受试者给药，并获得FDA批准进行减重适应症的美国II期临床。

公司在新兴市场取得了显著的销售增长，门冬胰岛素30注射液成功打开国际市场。

盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益分别为1.91元、2.40元和2.84元，给予2025年31倍PE估值，对应目标价59.21元，维持“买入”评级。

风险提示包括出海进度、新品上市、行业政策变动、新兴疗法冲击及地缘政治变化等方面的风险。