国金证券-2025年权益中期投资策略：新的循环-250625

- 中美经济循环呈现镜像特征，中国缺乏资本回报，美国则依赖公共债务扩张经济。

- 中国制造业面临产能过剩，但高端制造具竞争优势，未来将受益于实物消费的增加。

- 投资策略应聚焦“量增”逻辑，关注实物资产、消费红利股和科技板块，同时把握人民币国际化带来的金融机会。

债券标的：报告中并未明确提及具体的债券标的，但提到美债的隐患和高债券收益率等问题。

操作建议：在风险释放之后，中期维度仍可考虑做多基于中国制造业优势的“量增”逻辑的资产。

理由：1. 中国制造业的新增产能压力开始回落，市场对“供给侧出清”的期待仍然存在，尽管当前面临价格低迷和资本回报缺失的问题。

2. 全球制造业周期的开启以及实物消耗在GDP中的比重增加，将为中国经济带来量的增长。

3. 实物资产（如铜、铝、油）在制造业活动恢复后将重新获得关注。

4. 资本品（如工程机械、重卡、拖拉机）将受益于海外产能建设周期。

5. 消费领域中，量比价格重要，特别是在家电、家居、酒店餐饮等行业，挖掘新消费个股机会仍值得关注。

6. 长期来看，人民币国际化将推动大金融板块的重估。

7. 平台经济和机器人行业具有社会价值提升特征，可以为市场回升期带来活跃资金的弹性收益。