平安证券-【利率债观察】关注曲线陡峭化机会-240512

1. 市场债券收益率曲线上行，超长债面临压力，但资金面仍宽松，机构整体降低杠杆和久期水平。

2. 利率策略建议先交易曲线陡峭化，再关注供给带来的配置机会，预计调整幅度在20-30BP。

3. 风险提示包括政策刺激经济、美国经济超预期上行、全球通胀超预期上行，可能对债市带来调整压力。

债券标的：超长债、国债、政金债、地方债 操作建议：优先交易曲线陡峭化，关注供给带来的配置机会。

预计调整幅度：1-3Y上行20-30BP，10Y自低点上行10-15BP，30Y国债2.6%以内。

超长稳定性排序：地方债>国债>政金债。

理由：一是一季度配置机构欠配规模与二季度多供给规模基本匹配；二是超长债虽然有结构性压力，但货币与财政都不希望出现利率冲击；三是财政“化债”主线下市场仍然缺乏高票息资产，通胀向上的弹性不大。