光大水务：光银国际-光大水务-1857.HK-2024年纯利下跌14%；派息率提高-250226

投资标的：光大水务（1857.HK） 推荐理由：2024年收入增长2%，尽管盈利下跌14%，但派息率提高至33%。

公司运营现金流大幅增长，未来自由现金流有望转正，保持稳中有升的派息政策。

目标价1.57港元，预计2025年盈利增长18.7%。

- 光大水务2024年收入68.5亿港元，同比增长2%，但归属于母公司的盈利下降14%至10.2亿港元。

- 公司提高派息比率至33%，每股全年派息11.9港仙，反映出稳定的派息政策。

- 预计2025年营业收入将增长7.9%至73.9亿港元，盈利增长18.7%至12.1亿港元，目标价为1.57港元。

光大水务在2024年的业绩显示，期内收入为68.5亿港元，同比增长2%；归属于母公司的盈利为10.2亿港元，同比减少14%。

每股中期股息为5.81港仙，全年派息为11.9港仙，派息比率由30%提高至33%。

盈利下跌的主要原因包括建造服务收入比重增加和建造服务成本上升，导致整体毛利率下调4个百分点至38%；同时，行政开支同比增长10%。

建造收入占比上升至39%，而营运收入同比下降9%，占整体收入的41%。

财务收入占整体收入的16%，建造合约收入及技术服务收入占4%。

光大水务在2024年落实了5个新项目，涉及总投资额8.96亿元人民币，并新承接轻资产业务，合同金额为10.33亿元人民币。

截至去年底，集团共投资并持有171个环保项目，总投资约316.75亿元人民币，设计水处理及供水总规模约为每日766万立方米。

在业绩会上，光大水务提到2024年运营现金流为18.5亿港元，同比增长40%；应收账款回款率接近80%。

2024年的资本开支预计为22亿至24亿港元，2025年预计为17亿至20亿港元。

预计2025年或2026年自由现金流可以转正。

过去三年派息率维持在30%左右，2024年提高至33%，未来将保持稳中有升的派息政策。

分析师预测2025年光大水务的营业收入为73.9亿港元，同比增长7.9%；盈利为12.1亿港元，同比增长18.7%。

目标价为1.57港元，相当于2025年预测市盈率4.1倍，预测股息率7.7%，维持持有评级。