赤峰黄金：联储证券-赤峰黄金-600988-半年报点评：量减价增，业绩延续高增-250825

投资标的：赤峰黄金（600988） 推荐理由：公司上半年业绩亮眼，营业收入同比增长25.64%，净利润增长55.79%。

尽管黄金产销量有所下滑，但下半年产量有望追赶，且金价受降息预期驱动有上行空间，给予增持评级。

- 赤峰黄金2025年上半年营业收入和净利润分别同比增长25.64%和55.79%，得益于金价上涨。

- 黄金产量和销量有所下滑，全年产销目标小幅下调至16吨，但下半年业绩仍有望改善。

- 美联储可能在9月降息，预计将推动金价震荡上行，公司未来业绩展望乐观，给予增持评级。

赤峰黄金在2025年8月23日发布了半年报，显示出上半年业绩的亮眼表现。

公司实现营业收入52.72亿元，同比增长25.64%；归属于上市公司股东的净利润为11.07亿元，同比增长55.79%；经营活动产生的现金流量净额为16.13亿元，同比增长12.39%。

然而，黄金的产销量表现不及预期，矿产金产量为6.75吨，同比下滑10.56%；销量为6.76吨，同比下滑10.91%。

导致产量不及预期的原因包括核心矿山新增作业单元的掘进工程影响、雨季提前影响境外矿山产量，以及低品位矿石处理量的增加。

公司小幅下调全年黄金产销目标至16吨。

矿产金的销售成本和全维持成本均有所上升，销售成本为319.06元/克，同比增长11.78%；全维持成本为355.41元/克，同比增长34.28%。

国内矿山的成本抬升整体可控，而万象矿业的销售成本有所下降，但金星瓦萨矿区的成本大幅上升，主要由于入选品位降低、前期投入增加以及税率上升等因素。

万象矿业在资源勘探方面取得了显著进展，首次发现大规模斑岩型金铜矿体，为后续开发奠定基础。

重点工程也在稳步推进。

美联储的降息路径逐渐清晰，预计在2025年9月会再次降息，这将对金价形成支撑。

尽管短期内金价可能震荡上行，但在关税与地缘风险缓和的背景下，黄金市场缺乏进一步的上行推动力。

预测公司在2025-2027年的营业收入分别为119.71亿元、141.04亿元和152.79亿元；归母净利润分别为28.14亿元、36.26亿元和41.28亿元。

当前股价对应的PE分别为17.04倍、13.23倍和11.62倍，给予公司增持评级。

风险提示包括重点工程进度不及预期和金价的超预期调整。