工程机械行业：东吴证券-工程机械行业点评报告：12月挖掘机销量略超预期，国内景气度持续回升海外市场边际向好-250112

- 2024年12月挖掘机销量同比增长16%，内销和外销均超预期，行业景气度持续回升。

- 国内市场受益于水利和矿山工程需求，出口市场在印尼等地区显著回暖。

- 展望2025年，挖机销量预计保持约10%增长，主机厂利润增速约20%，建议关注行业龙头企业的投资机会。

12月挖掘机销量略超预期，国内市场景气度持续回升，2024年销售各类挖掘机19369台，同比增长16%。

其中，国内销量9312台，同比增长22.1%；出口量10057台，同比增长10.8%。

国内市场受水利工程和矿山需求推动，出口市场则因去库存和特定地区需求回暖（如印尼）而表现良好。

展望2025年，预计国内市场将保持约10%的增长，出口市场降幅有望明显收窄。

欧美市场边际复苏，中东、非洲和南美地区持续高景气度。

具体来看，欧洲将迎来市政工程替换潮，美国将在2025年释放需求，中东对中国工程机械需求上升，非洲和拉美则因基础设施投资快速增长。

2025年主机厂利润增速预计约20%，当前行业景气度回暖，建议关注低位布局机会。

核心主机厂收入增速预测在15%左右，利润增速在20%左右，当前估值较低，适合稳健资产配置。

重点推荐的公司包括三一重工、某全品类龙头、中联重科、柳工、山推股份和恒立液压。

风险提示包括行业周期波动、国际贸易争端及市场竞争加剧。

投资标的包括：三一重工、某全品类龙头、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。

推荐理由：1. 12月挖掘机销量略超预期，国内市场景气度持续回升，预计2025年挖机销量将保持约10%的增长。

2. 出口市场边际向好，主要地区经济温和复苏，有望显著收窄销量降幅。

3. 工程机械行业进入宽松周期，替换需求增加，特别是在欧美市场。

4. 核心主机厂收入和利润增速均有良好预期，分别在15%和20%左右，当前估值位置较低，适合稳健性资产配置。

5. 行业内公司注重降本增效、控制风险，通过成本管控和结构改善提升利润率。