欧普照明：天风证券-欧普照明-603515-营收降幅收窄，分红比例提升-250429

投资标的：欧普照明 推荐理由：作为国内家居照明龙头，欧普持续深耕多元化渠道，提升产品竞争力并优化智能化解决方案。

公司在商照和海外市场拓展上具备丰富经验，预计未来净利润稳步增长，维持“买入”评级。

欧普照明2024年营收同比下降8.96%，但分红比例提升至73.8%。

公司通过渠道拓展、智能化升级和数字化转型，逐步改善营收降幅，并在毛利率和费用控制上实现有效管理。

预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需警惕行业竞争及原材料价格波动风险。

欧普照明在2024年的营业收入为70.96亿元，同比下降8.96%；归母净利润为9.03亿元，同比下降2.28%；扣非归母净利润为7.46亿元，同比下降11.97%。

在2024年第四季度，公司实现营业收入20.29亿元，同比下降11.08%；归母净利润为2.82亿元，同比增长6.16%；扣非归母净利润为2.44亿元，同比下降13.80%。

2025年第一季度，公司营业收入为14.91亿元，同比下降5.83%；归母净利润为1.41亿元，同比增长16.77%；扣非归母净利润为0.88亿元，同比下降14.74%。

公司拟每股派发现金红利0.9元（含税），总计派发现金红利6.66亿元（含税），分红比例为73.8%，较上一年度的67.7%有所提升。

尽管营收有所下滑，但降幅逐季收窄，显示出渠道竞争优势的巩固。

公司在国内和海外市场均面临9%的收入下滑，但在2025年第一季度的降幅有所收窄。

毛利率方面，2024年毛利率同比增长0.04个百分点至39.3%，而2025年第一季度毛利率同比下降1.3个百分点至36.3%。

公司在推进数字化战略转型的过程中，预计后续毛利率将稳住并有提升的潜力。

费用方面，2024年各项费用率有所上升，但在2025年第一季度实现有效收缩。

此外，公司在投资收益和其他收益（主要是政府补助）方面有所增加，2024年和2025年第一季度的归母净利率分别为12.7%和9.5%。

投资建议方面，欧普照明被视为国内家居照明的龙头企业，长期致力于多元化渠道建设和产品研发，预计未来几年的归母净利润将逐年增长，维持“买入”评级。

风险提示包括：平台化带动盈利改善不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险；技术研发不及预期；行业竞争加剧；房地产行业波动风险。