恒立液压：山西证券-恒立液压-601100-主业继续向上，线性驱动器业务进入兑现期-250829

投资标的：恒立液压（601100） 推荐理由：公司上半年业绩稳健增长，挖机及非挖行业需求回暖，毛利率和净利率持续提升。

线性驱动器业务进入兑现期，全球布局加速。

预计未来业绩持续增长，维持“买入-A”评级。

- 恒立液压上半年实现营业收入51.7亿元，同比增长7.0%，归母净利润14.3亿元，同比增长11.0%，25Q2净利创单季新高。

- 公司在挖掘机及非挖行业的液压产品销量均有显著增长，研发新产品和全球化布局取得进展。

- 投资建议维持“买入-A”评级，预计2025-2027年EPS持续增长，但需关注政策、市场及原材料价格等风险。

恒立液压（601100）在2025年中报中披露了上半年的业绩情况。

公司上半年实现营业收入51.7亿元，同比增加7.0%；归母净利润14.3亿元，同比增加11.0%。

在2025年第二季度，公司实现营业收入27.5亿元，同比增加11.2%，环比增加13.5%；归母净利润8.1亿元，同比增加18.3%，环比增加31.4%。

第二季度创下单季净利新高，营收次高，净利率同比提升1.8个百分点，毛利率为44%，同比增加0.9个百分点，净利率为29.6%，同比增加1.8个百分点。

费用率方面，管理、销售、研发和财务费用率分别为5.8%、1.7%、7.6%和-2.5%，与去年同期相比，管理费用率增加1.5个百分点，销售费用率减少0.4个百分点，研发费用率减少1.7个百分点，财务费用率减少0.6个百分点。

期间费用率合计为12.5%，同比下降1.2个百分点。

下游市场复苏，液压主业增长具备持续性。

挖掘机行业上半年销售12.05万台，同比增长16.8%；公司销售挖掘机用油缸30.83万只，同比增长超15%。

非挖行业液压泵阀产品销量同比增长超30%，部分产品销售额接近去年全年水平。

公司持续加大研发投入，自主研发的数字伺服工业阀打破了国外技术垄断，手柄阀全自动智能生产线投产，实现了全电控手柄产能的提升。

线性驱动器业务实现量产，长期增长潜力被看好。

上半年公司累计开发超过50款新产品，所有新品已顺利完成量产并投放市场，新增建档客户近300家。

墨西哥工厂已正式投产，成为公司海外最大生产基地，报告期内小幅亏损13.48万元。

公司作为液压行业关键零部件的龙头，广泛应用于挖掘机、盾构机、高机、海洋工程装备和新能源装备等领域。

短期内，公司将受益于挖掘机市场的复苏，相关油缸和泵阀有望显著增长；中长期内，电动化业务和全球化布局将逐步贡献业绩。

预计公司2025-2027年的每股收益（EPS）分别为2.11、2.42和2.90，对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为39.8、34.7和29.0，维持“买入-A”评级。

风险提示包括政策波动风险、市场拓展风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险以及新业务拓展不及预期的风险。