神农集团：华鑫证券-神农集团-605296-公司事件点评报告：成本优势地位稳固，定增扩产维持独一档负债率表现-250414

投资标的：神农集团（605296） 推荐理由：公司在养殖成本控制上持续领先，生猪出栏量大幅增长，能繁母猪存栏提升，定增募资扩产能，负债率优于同行，未来有望迎来新一轮猪周期，业绩增长空间广阔，给予“买入”评级。

- 神农集团在养殖成本方面持续优化，2025年完全成本有望降至13元/公斤以内，维持行业领先地位。

- 公司能繁母猪存栏量持续增长，预计未来几年将实现生猪出栏量大幅提升，拓宽业绩增长空间。

- 通过定增募资扩产，神农集团的负债率保持在行业低位，预计未来猪价下行将为生猪养殖板块带来投资机会，给予“买入”评级。

神农集团在2025年3月份销售生猪35.14万头，其中商品猪销售24.31万头，仔猪销售10.43万头，销售收入为5.08亿元。

公司的养殖成本持续下降，2025年2月的完全成本为12.4元/公斤，相较2024年12月的13.2元/公斤下降0.8元/公斤，预计未来将继续优化成本，目标在2025年达到13元/公斤以内。

2025年第一季度生猪出栏86.04万头，同比提升73.15%。

公司能繁母猪存栏12.1万头，同比提升21%。

在建产能为2.4万头，预计2025年第二季度至第三季度全部交付，未来将持续提升能繁母猪产能，预计2025年和2027年出栏目标分别为320-350万头和500万头。

神农集团计划通过定向增发募集2.9亿元资金，用于扩产、技术改造和流动资金补充，截止2024年第三季度，公司的资产负债率为27.72%，在同行业中处于领先地位。

预计2025年猪价将逐季下降，生猪养殖行业可能步入亏损周期，这将加速行业产能去化，开启新一轮猪周期。

预测公司2024-2026年的收入分别为54.77亿元、53.60亿元和65.17亿元，EPS分别为1.42元、0.90元和0.49元，当前股价对应PE分别为21.4倍、33.5倍和61.4倍，给予“买入”投资评级。

风险提示包括疫病风险、自然灾害、产业政策变化、猪价波动、饲料及原料市场波动、宏观经济波动、新建产能落地不及预期及定增落地不及预期等。