泰格医药：民生证券-泰格医药-300347-2024年年报点评：深化全球化布局，AI赋能新场景开发-250401

投资标的：泰格医药 推荐理由：泰格医药作为中国临床CRO外包龙头，持续深化全球化布局，海外市场快速增长，AI赋能新场景开发，未来利润弹性较大。

预计2025-2027年收入和净利润均将实现增长，维持“推荐”评级。

- 泰格医药2024年营业收入和净利润均出现大幅下降，但新签订单和海外市场拓展表现良好，显示出未来增长潜力。

- 公司持续深化全球化布局，特别是在北美市场取得显著进展，并通过AI技术提升服务能力。

- 预计2025-2027年公司营业收入和净利润将实现稳步增长，维持“推荐”评级，但需关注下游需求和政策变化等风险。

泰格医药2024年年报显示，公司营业收入为66.03亿元，同比下降10.58%；归母净利润为4.05亿元，同比下降79.99%；扣非净利润为8.55亿元，同比下降42.13%。

短期盈利能力承压，但未来利润弹性较大。

2024年Q4毛利率为17.70%，同比下降15.12个百分点，净利率为-26.59%，转亏，主要原因是收入和毛利率下滑。

费用方面，研发费用率为4.32%，销售费用率为4.08%，管理费用率为11.62%，均有所上升。

新签订单数量和金额同比增长，主要得益于大型跨国药企在国内的需求增加，以及中国药企和海外早期生物科技公司的临床需求增加。

2024年新增合同金额为101.2亿元，净新增合同金额为84.2亿元，同比增长7.3%。

截至2024年末，公司累计待执行合同金额为157.8亿元，同比增长12.1%。

公司在海外市场的商务拓展取得了进展，尤其在北美市场，新签订单、收入和利润均实现高速增长。

海外临床CRO业务新签订单和进行中的临床试验数量也有所增加。

AI技术的应用方面，公司已完成开源大模型DeepSeek-R1的本地化部署，并推出了面向医学领域的AI产品。

投资建议方面，预计2025-2027年公司营业收入将分别为74.35亿元、83.75亿元和88.13亿元，归母净利润分别为16.89亿元、20.13亿元和20.84亿元，对应的PE分别为26倍、22倍和21倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括下游需求风险、项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险和汇率风险等。