贵州茅台：光大证券-贵州茅台-600519-2024年一季报点评：业绩符合预期，现金流表现亮眼-240427

投资标的：贵州茅台（600519） 推荐理由：公司业绩符合预期，现金流表现亮眼，全年总营收增速15%的经营目标坚定，盈利预测较高，股价估值合理，维持“买入”评级。

1）贵州茅台2024年一季度业绩符合预期，收入增幅略超市场预期，现金流表现亮眼，销售回款增加29.34%。

2）公司通过优化渠道和产品结构，能够缓解价格压力，飞天茅台价格逐步企稳，全年总营收增速15%的经营目标坚定。

3）维持2024-26年归母净利润预测，当前股价对应P/E为24/21/19倍，维持“买入”评级。

1. 贵州茅台2024年一季度实现总营收464.85亿元，同比增长18.04%，归母净利润240.65亿元，同比增长15.73%。

2. 茅台酒/系列酒收入分别为397.07/59.36亿元，同比增长17.75%/18.39%。

3. 直销/批发渠道收入分别为193.19/263.24亿元，同比增长8.49%/25.78%。

4. 截至一季度末国内经销商数量2097家，新增17家，新增的均为系列酒经销商。

5. 24Q1公司综合毛利率92.61%，同比持平，税金及附加项占营收比重15.49%。

6. 24Q1销售现金回款462.57亿元，同比增加29.34%。

7. 公司全年总营收增速15%的经营目标坚定。

8. 维持2024-26年归母净利润预测为885.43/1014.56/1153.68亿元，折合EPS为70.49/80.76/91.84元，当前股价对应P/E为24/21/19倍，维持“买入”评级。