中国巨石：西南证券-中国巨石-600176-多轮提价行业回暖，稳健增长韧性十足-250320

投资标的：中国巨石（600176） 推荐理由：公司作为玻纤行业龙头，产能规模全球第一，产品结构持续优化，毛利率显著改善，综合费用率下降，受益于行业提价与下游需求复苏，预计未来业绩具备弹性，维持“买入”评级。

- 中国巨石2024年营业总收入158.6亿元，同比增长6.6%，归母净利润24.5亿元，同比下降19.7%，业绩符合预期。

- 公司在产能和产品结构上持续优化，保持全球玻纤行业龙头地位，毛利率和综合费用率显著改善。

- 随着行业提价和下游需求复苏，预计未来业绩将具备弹性，维持“买入”评级。

中国巨石（股票代码：600176）发布了2024年度报告，主要财务数据如下：2024年营业总收入为158.6亿元，同比增加6.6%；归母净利润为24.5亿元，同比下降19.7%。

在2024年第四季度，公司实现营业总收入42.2亿元，同比增长22.4%；归母净利润为9.1亿元，同比大幅增长146.0%。

公司拟每10股分红2.4元，现金分红比例达到39.3%。

在产能和销量方面，2024年粗纱及制品销量达到302.5万吨，电子布销量为8.75亿米。

公司在“热固粗纱、热塑增强、电子基布”三个领域实现并保持全球第一的总产能规模，展现出其行业龙头地位。

在产品结构上，公司重点关注TP热塑短纤、小号数直接纱、丝饼纱及制品毡布等增量市场，进一步提升高端产品比例，改善产销结构。

2024年第四季度毛利率同比提升2.8个百分点至28.6%。

销售费用率同比略增0.2个百分点至1.4%；管理费用率同比下降9.7个百分点至-3.8%，主要因超额利润分享计划未兑现，冲回管理费用3.0亿元，扣除影响后管理费用率同比下降2.6个百分点至3.3%。

财务费用率同比下降3.7个百分点至0.5%。

综合费用率下降13.0个百分点至1.7%，扣除管理费用冲回影响后综合费用率同比下降5.9个百分点至8.7%。

公司在行业竞争中具备显著的规模优势和成本优势，并持续推动产品高端化转型。

公司在多个产品细分领域位居全球首位，拥有自主核心知识产权的关键技术和成套装备。

E9玻纤产品已达到行业顶尖水平，技术壁垒不断强化。

预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.66元、0.82元、0.96元，对应市盈率（PE）分别为19倍、16倍、13倍。

考虑到行业多轮提价，价格企稳回升的趋势明显，分析师对公司业绩弹性持乐观态度，维持“买入”评级。

风险提示包括经济大幅下滑风险以及行业提价不及预期的风险。