图南股份：国投证券-图南股份-300855-开辟耗材第二增长曲线，在手订单充沛加码未来-250819

投资标的：图南股份（300855） 推荐理由：公司在手订单充沛，预计未来业绩将显著提升。

中小零部件项目陆续落地，航空用零部件市场拓展将带来新增长驱动力。

预计2026年净利润增速达49.8%，给予买入-A评级，目标价37.8元。

- 图南股份2025年上半年营收5.99亿元，净利润大幅下滑，主要受铸造高温合金等产品业绩影响。

- 公司在手订单充沛，达17.5亿元，未来随着中小零部件项目落地，业绩有望提振。

- 投资建议为买入-A，预计2026年净利润将显著增长，目标价为37.8元。

图南股份（300855）在2025年上半年实现营收5.99亿元，同比下降18.16%；归母净利润为0.93亿元，同比下降51.41%。

公司主要业务包括铸造高温合金、变形高温合金、特种不锈钢及其他合金制品，其中铸造高温合金营收1.69亿元，同比下降39.62%；变形高温合金营收2.77亿元，同比下降0.24%；特种不锈钢营收0.31亿元，同比下降19.38%；其他合金制品营收0.64亿元，同比下降27.28%。

中小零部件业务实现营收849.04万元，毛利率为-5.5%。

公司整体毛利率为27.92%，净利率为15.53%。

子公司图南智造实现营收0.14亿元，营业利润为-0.38亿元，主要由于折旧成本增加和人员招聘。

应收账款为3.16亿元，较期初增加106.67%；存货5.63亿元，较期初增加3.97%；预付款项0.18亿元，较期初增加791.99%。

公司在手订单超过17亿元，预计未来几年的收入确认分别为2025年5.55亿元、2026年5.30亿元和2027年6.65亿元。

中小零部件项目陆续落地，航空用中小零部件自动化加工产线已建成投产，年产能力为50万件。

公司产品可拓展至燃机、高铁、船舶、石化等领域，民品市场的开拓有望带来新的增长驱动力。

投资建议方面，预计公司2025、2026、2027年净利润分别为2.85亿元、4.28亿元和5.89亿元，增速分别为6.9%、49.8%和37.6%。

给予2026年35倍PE的目标价为37.8元，首次给予买入-A的投资评级。

风险提示包括原材料价格上涨风险和军品市场波动风险。