东阿阿胶：西南证券-东阿阿胶-000423-业绩强势增长，激励激发增长潜力-250319

投资标的：东阿阿胶（000423） 推荐理由：公司2024年营收和净利润均实现强劲增长，医药工业板块表现突出，阿胶产品市占率稳居第一。

持续推进双轮驱动，积极开拓新产品，盈利能力提升，渠道库存良性增长，未来业绩增长潜力可期。

- 东阿阿胶2024年业绩强劲增长，营收同比增长25.6%，归母净利润增长35.3%，显示出公司核心业务的强大竞争力。

- 公司持续推进药品与健康消费品双轮驱动，阿胶及系列产品占比提升至93.6%，未来增长潜力可期。

- 盈利能力稳步提升，毛利率和净利率均有所上升，同时公司积极进行股权激励和分红回馈，增强股东信心。

东阿阿胶（股票代码：000423）在2024年实现了强劲的业绩增长，营收达到59.2亿元，同比增长25.6%；归母净利润为15.6亿元，同比增长35.3%；扣非归母净利润为14.4亿元，同比增长33.2%。

公司积极推进医药工业板块的发展，2024年该板块营收为57.8亿元，同比增长27.0%。

阿胶及系列产品的营收占比进一步提高至93.6%，达到55.4亿元，同比增长27.0%。

主要产品包括阿胶块、复方阿胶浆、桃花姬和“东阿阿胶小金条”阿胶速溶粉，均展现出良好的市场潜力。

在盈利能力方面，2024年毛利率为72.4%，同比上升2.2个百分点，归母净利率为26.3%，同比上升1.9个百分点。

销售费用为19.7亿元，同比增长32.8%，销售费用率为33.3%。

公司通过优化渠道管理，存货余额为9.3亿元，同比减少8.5%，存货周转天数为213.7天，同比减少75.1天。

公司在财务方面表现良好，2024年经营活动产生的现金流量净额为21.7亿元，同比增长11.1%。

此外，公司于2024年9月进行了历史首次中期现金分红，总额为7.4亿元，并发布了股权激励计划，授予124.7万股限制性股票。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为18.5亿元、22亿元和26.1亿元，对应的市盈率（PE）为20、17和14倍。

风险提示包括提价和销量不及预期的风险。