恺英网络：信达证券-恺英网络-002517-业绩超预期，新品周期值得关注-241030

投资标的：恺英网络（002517） 推荐理由：公司前三季度业绩超预期，营收和净利均实现较高增长，且销售费用下降，研发投入增加。

积极拓展海外市场，新品储备丰富，有望支撑后续业绩增长，维持“买入”评级。

- 恺英网络前三季度业绩超预期，营收39.28亿元，同比增长29.65%，归母净利12.80亿元，同比增长18.27%。

- 公司积极拓展海外市场，新品《仙剑奇侠传：新的开始》等表现优异，后续产品储备丰富，有望支撑未来业绩增长。

- 预计2024-2026年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注行业政策和市场表现风险。

作为专业投资者，以下是从上文中提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2023年前三季度： - 营收：39.28亿元，同比增长29.65% - 归母净利：12.80亿元，同比增长18.27% - 归母净利率：32.6% - 扣非归母净利：12.81亿元，同比增长23.43% - 扣非归母净利率：32.6% 2. **第三季度业绩**： - 营收：13.72亿元，环比增长10.0%，同比增长30.33% - 归母净利：4.71亿元，环比增长22.97%，同比增长31.52% - 归母净利率：34.31% - 扣非归母净利：4.80亿元，环比增长27.43%，同比增长32.53% - 扣非归母净利率：35.0% 3. **费用情况**： - 销售费用：4.23亿元，环比下降10.49%，同比增长38.56% - 销售费率：30.79% - 管理费用：0.46亿元，环比增长3.42%，同比下降27.67% - 管理费率：3.34% - 研发费用：1.71亿元，环比增长45.05%，同比增长36.00% - 研发费率：12.43% 4. **海外业务拓展**： - 《仙剑奇侠传：新的开始》海外版上线后表现优异。

- 《诸神劫：影姬》在多个地区取得良好排名。

- 《怪物联萌》海外版正式上架。

5. **产品储备**： - 近期上线及即将上线的产品包括： - 《关于我转生变成史莱姆这档事：新世界》 - 《群英觉醒》 - 《百工灵》 - 其他多款储备产品。

6. **盈利预测**： - 预计2024-2026年归母净利润分别为17.46亿元、20.82亿元和23.96亿元，分别同比增长19.5%、19.2%和15.1%。

- 对应估值为17x、14x和12x。

7. **投资评级**： - 维持“买入”评级，因公司实控人及高管承诺五年内不减持，并以现金分红增持，提振投资信心。

8. **风险因素**： - 行业政策风险 - 核心游戏表现不及预期 - 海外市场游戏表现不达预期 - 游戏上线周期存在递延风险 这些信息为投资者在评估恺英网络的投资价值时提供了重要的参考依据。