甘肃能化：国投证券-甘肃能化-000552-在建煤电化项目陆续落地，期待后续业绩表现-240506

投资标的：甘肃能化（000552） 推荐理由：公司在建煤矿投产将贡献产能增量，同时多元发展，有望实现稳定增长。

预计未来几年收入和净利润呈现增长趋势，具有投资潜力。

1. 甘肃能化是一家在建煤电化项目陆续落地的公司，业绩表现有望改善，但近年来营收和净利润出现下滑。

2. 公司主要业务为煤炭开采和销售，同时具备一定的电力装机容量，电力业务有望改善公司整体业绩。

3. 公司未来计划加快在建项目进度，通过煤化工、火电等项目的建设，实现产能增长和产业转型，预计未来净利润有望逐年增长。

1. 公司2023年实现营业总收入112.59亿元，同比-8.17%；归母净利润17.38亿元，同比-45.16%；扣非归母净利润17.12亿元，同比+152.74%。

2024年一季度，公司实现营业收入28.22亿元，同比-10.59%；归母净利润5.36亿元，同比-44.01%；扣非归母净利润5.29亿元，同比-44.06%。

2. 公司核心业务仍为煤炭开采和销售，其贡献收入占总营收的76.75%。

3. 公司2023年完成售电量37.79亿度，同比-10.02%，实现毛利2.59亿元，毛利率为17.51%。

4. 公司2023年年度利润分配方案拟为：向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），合计派发现金红利5.35亿元（含税），分红比率30.79%。

5. 公司具备电力装机容量809MW，其中，白银热电拥有2×350MW超临界燃煤空冷热电联产机组；固废物热电公司装机容量4×25MW，洁能热电瓦斯发电装机容量9MW，合计贡献电力板块收入占总营收的13.12%。

6. 公司通过煤化工、火电等项目的建设，有望加快产品结构调整和产业转型发展，构建起“煤炭、发电、化工、基建、新能源”一体化的发展格局，并力争“十四五”末实现煤炭产能2314万吨、化工产品产能140万吨、火电及新能源装机容量300万千瓦。

7. 预计公司2024-2026年的收入分别为117.97亿元、132.89亿元、149.18亿元，增速分别为4.8%、12.7%、12.3%；净利润分别为19.13亿元、21.76亿元、24.03亿元，增速分别为10.1%、13.7%、10.5%。

8. 维持“增持-A”投资评级，给予2024年10.5xPE，对应6个月目标价为3.78元。