华金证券-宏观·双循环周报（第83期）：重视特朗普关税主张的中长期影响-241122

- 特朗普的关税主张可能导致美国及全球需求收缩，进而推高进口商品价格和通胀。

- 美国劳动力市场强劲，美联储逐步转鹰，预计美元指数将在2025年底接近110。

- 中国应对策略包括扩赤刺激消费、加快房地产竣工和压降隐性债务，以应对出口冲击和稳定汇率。

本期宏观·双循环周报重点分析了特朗普关税主张的中长期影响及我国政策应对措施。

首先，商务部与相关部门召开政策吹风会，强调促进外贸稳增长的重要性，尤其是在特朗普可能实施的激进关税政策背景下。

特朗普的关税政策将直接导致美国进口商品价格上涨和全球需求收缩，同时配合财政扩张、劳动力控制和货币宽松等政策，旨在提升美国经济增长和居民消费。

美国劳动力市场表现强劲，初请失业金人数降至近7个月低点，美联储逐步转向鹰派，市场对未来降息预期发生变化，美元指数上升。

预计2025年底美元指数可能达到110附近。

针对出口潜在冲击和汇率稳定，我国政策应对包括：一是扩张赤字率以促进耐用消费品内需，增加补贴；二是扩大专项债务用于保障房和土地收储，改善房地产资金流动性；三是加快地方隐性债务处置，为消费补贴提供融资来源，提升预算赤字率。

风险提示方面，需关注美联储降息速度低于预期及消费内需恢复力度不足的风险。