中国金茂：民生证券-中国金茂-0817.HK-2024年度业绩点评：归母净利润“止跌回稳”，未来增长可期-250326

投资标的：中国金茂（0817.HK） 推荐理由：公司2024年度归母净利润回正，费用端开支减少，销售毛利率提升，融资成本下降，未来在一线和核心二线城市项目增多，预计2025-2027年营收和净利润持续增长，具备央企融资优势，维持“推荐”评级。

- 中国金茂2024年度归母净利润回正至10.65亿元，营收同比下降18%至590.53亿元，主要受项目收入调整影响。

- 公司通过精益管理和费用控制，提升销售毛利率至15%，并显著降低融资成本。

- 预计未来三年营收和净利润将稳步增长，维持“推荐”评级，但需注意市场风险和减值计提风险。

中国金茂（0817.HK）在2024年度的业绩表现出归母净利润的回升，归母净利润为10.65亿元，较2023年的-68.97亿元有所改善。

公司总营收为590.53亿元，同比减少18%。

在城市及物业开发业务方面，公司销售规模在行业中排名第12位，较2023年提升1位。

商务租赁及零售商业运营收入为16.97亿元，同比下降6%；酒店经营收入为16.99亿元，同比下降18%；金茂服务营收为29.66亿元，同比增长10%。

销售毛利率提升至15%，较2023年的12%增长3个百分点。

公司通过精益管理和控费提效，减少了管理费用、销售及营销开支和融资成本，分别为22.88亿元和29.17亿元，较2023年减少23%和25%。

融资成本方面，公司通过多种资金渠道降低了融资成本，2024年利息开支总额为68.83亿元，较2023年减少16%。

投资建议方面，预计2025-2027年营收将分别达到636.40亿元、694.38亿元和767.90亿元，归母净利润分别为15.66亿元、21.72亿元和29.81亿元，对应PE倍数为9X、7X和5X。

维持“推荐”评级，但需注意城市运营项目再谈判、销售回暖和计提减值的风险。