传媒行业：财信证券-传媒行业深度：供需向好，关注AI应用落地机会-241224

- 2024年传媒行业整体表现回暖，申万传媒指数上涨42.98%，但前三季度业绩疲软，净利润大幅下滑。

- 未来发展主线包括AI应用加速落地，推动商业化及供需修复带来的结构性机会，特别是在游戏、影视和广告营销领域。

- 重点关注具备丰富新品储备的游戏公司、内容制作及视频平台，以及广告出海服务商，维持行业“同步大市”评级。

投资报告核心要点总结： 1. 2024年传媒行业走势回顾：传媒指数呈现前低后高的走势，自9月24日以来，市场风险偏好提升，TMT行业表现突出，申万传媒指数上涨42.98%，排名第五。

2. 行业业绩情况：2024年前三季度整体业绩疲软，营收同比微增0.53%，归母净利润同比下滑32.50%，毛利率略降。

3. 2025年展望主线： - AI应用场景加速落地：大模型技术进步推动AI应用从预期走向实际，C端用户渗透率提高，海外B端AI应用发展迅速，商业闭环逐步形成。

- 供需修复带来的结构性机会： 1) 游戏板块：版号常态化发放，市场持续增长，关注有丰富新品储备的公司。

2) 影视院线：内容供给提升，政策利好，春节档优质电影预期带动观影需求，关注相关制作公司和视频平台。

3) 广告营销：政策刺激内需，广告行业景气度提升，AI工具优化广告效果，关注广告出海服务商及抖音广告产业链。

4. 行业评级：维持“同步大市”评级。

5. 风险提示：政策监管风险、宏观经济复苏不及预期、AI应用落地不及预期及市场竞争加剧。

投资标的及推荐理由如下： 1. 游戏板块： - 标的：恺英网络、神州泰岳 - 推荐理由：版号常态化发放、政策导向趋于积极，国内游戏市场规模持续增长，关注新品储备丰富及游戏出海方向。

2. 影视院线板块： - 标的：芒果超媒、万达电影、华策影视 - 推荐理由：内容端供给质效提升，政策取消电视剧制作单位审批，有望提升创作丰富性；2025年春节档有多部优质电影待映，预计将带动观影需求提升；微短剧赛道快速发展，推动视频行业扩容。

3. 广告营销板块： - 标的：易点天下、蓝色光标、浙文互联 - 推荐理由：政策全方位扩大内需，广告行业景气度有望提升；“AI+广告”加速落地，AI工具提升生产效率和广告投放效果，有助于第三方广告代理商获取更多广告主预算。

总体维持行业“同步大市”评级。