华鲁恒升：华安证券-华鲁恒升-600426-Q3业绩短期承压，新产能落地持续成长-241031

投资标的：华鲁恒升（600426） 推荐理由：公司在煤气化平台基础上构筑一体化运行模式，具备较强成本控制优势。

尽管短期业绩承压，但荆州基地及德州基地新产能投产将为未来增长提供动力，预计2024-2026年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

- 华鲁恒升2024年三季度业绩短期承压，营收同比增长17.43%，但归母净利润同比下降32.27%。

- 由于检修和需求走弱，主要产品产销量下滑，产品价格普遍下跌，导致销售毛利率下降。

- 荆州基地投产及新产能建设将为公司未来成长提供支持，维持“买入”评级，预计2024-2026年归母净利润分别为39.58亿、49.86亿和57.15亿元。

作为专业投资者，以下是从上文中提取的重要信息： 1. **业绩概况**： - 2024年Q3实现营收82.05亿元，同比增长17.43%，环比下降8.81%。

- 归母净利润为8.25亿元，同比下降32.27%，环比下降28.84%。

- 销售毛利率为17.56%，环比下降3.03个百分点。

2. **业绩短期承压原因**： - 需求走弱及检修影响，主营产品的产销量出现短期下跌。

- 三季度煤气化装置及部分生产装置进行停车检修，造成营收影响约5亿元。

- 产品价格因宏观经济疲软而下跌，主要产品价格环比变化：尿素-8.7%，DMF-10.0%，辛烯-10.4%，醋酸-4.6%。

3. **产量与销量数据**： - 新能源新材料/肥料/有机胺/醋酸及衍生品的产量和销量环比均有所下降。

4. **新产能与成长空间**： - 荆州基地一期项目已于2023年底投产，未来将成为公司业绩的重要增长点。

- 荆州基地还有52万吨尿素项目及其他多个一体化项目在建设中。

- 德州本部方面也在进行酰胺原料优化升级，20万吨二元酸建设加紧。

5. **投资建议**： - 下调公司业绩预期，预计2024-2026年归母净利润分别为39.58亿元、49.86亿元、57.15亿元。

- 对应PE分别为12、10、9倍，维持“买入”评级。

6. **风险提示**： - 原材料及主要产品价格波动风险。

- 安全生产风险。

- 环境保护风险。

- 项目投产进度不及预期风险。

以上信息为投资者在评估华鲁恒升的投资价值时的重要参考。