美凯龙：华西证券-美凯龙-601828-业绩短期承压，期待国补释放换新需求-241105

投资标的：美凯龙（601828） 推荐理由：尽管短期业绩承压，预计国补政策将激发家居换新需求。

公司布局高端家电及家装市场，推动多业态协同发展，具备线上线下全覆盖的竞争优势。

维持“增持”评级，未来业绩有望回暖。

- 美凯龙2024年前三季度营收下滑29.62%，净亏损18.87亿元，主要受地产后周期消费复苏缓慢和商场出租率下降影响。

- 随着国家“以旧换新”政策的推出，Q4家居换新需求有望得到催化，预计销售将有所回升。

- 公司积极布局高端家电和家装领域，推进多业态协同发展，维持“增持”评级，但需关注地产销售和新业务进展风险。

作为专业投资者，从上述文本中可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年前三季度公司实现营收61.05亿元，同比下滑29.62%。

- 归属于上市公司股东净亏损18.87亿元，扣非后归母净利为-10.52亿元。

- 2024Q3单季度营收为18.80亿元，同比下降37.64%；归母净利润为-6.34亿元，扣非后归母净利润为-4.67亿元。

2. **收入来源及影响因素**： - 收入承压主要由于地产后周期消费缓慢复苏和商场出租率阶段性下滑。

- 公司为了支持商户运营，增加了租金及管理费减免和优惠。

- 自营商场前三季度收入为43.44亿元，同比下降19.1%。

3. **政策影响**： - 国家及地方“以旧换新”政策的推出有望刺激消费需求，预计Q4家居换新需求将得到进一步催化。

- 10月期间公司在223家商场全面接入政府平台，推动家电家居“以旧换新”。

4. **盈利能力**： - 2024年前三季度毛利率为59.42%，同比上升1.62pct，净利率为-32.84%。

- Q3毛利率为56.62%，净利率为-36.01%。

- 期间费用率为54.76%，同比增加7.90pct，财务费用率为29.96%，同比增加8.30pct。

5. **未来发展战略**： - 公司发布“3+星生态”战略，布局高端电器和家装市场。

- 启动高端设计中心，推动多业态协同发展，提升运营质量。

6. **投资建议**： - 下调盈利预测，预计2024-2026年营收分别为86.51/90.69/93.65亿元。

- EPS分别为0.56/0.03/0.11元，维持“增持”评级。

7. **风险提示**： - 地产销售不及预期。

- 新业务进展不顺。

- 与新股东合作效果不及预期。

这些信息对于评估公司的财务状况、市场前景和投资价值具有重要意义。