药明合联：东吴证券-药明合联-2268.HK-2024年中报点评：业绩超预期，ADCCRDMO龙头增长强劲且有望持续-240822

投资标的：药明合联（2268.HK） 推荐理由：公司2024年H1业绩超预期，营收增长67.6%，净利润增长175.5%。

北美市场表现强劲，IND前服务增速快，客户订单持续增长。

产能建设加速，未来增长潜力巨大，维持“买入”评级。

- 药明合联2024年上半年业绩超预期，营收16.65亿元，同比增长67.6%，净利润4.88亿元，同比增长175.5%。

- 北美市场表现强劲，IND前服务和ADC业务增速显著，显示出行业高景气度。

- 公司在手订单达8.42亿美元，产能建设持续推进，预计未来业绩将持续增长，维持“买入”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（H1）营收为16.65亿元，同比增长67.6%。

- 净利润为4.88亿元，同比增长175.5%。

- 经调整净利润为5.34亿元，同比增长146.6%。

- 毛利率为32.1%，净利率为29.3%，分别同比提升9个百分点和11.5个百分点。

2. **市场表现**： - 北美市场表现突出，营收8.23亿元，同比增长123.9%，占比49.4%。

- 中国营收为4.35亿元，同比增长22.2%，占比26.2%。

- 欧洲营收为3.10亿元，同比增长35.0%，占比18.7%。

3. **项目阶段与类型**： - IND前服务营收6.54亿元，同比增长76.3%，占比39.3%。

- IND后服务营收10.11亿元，同比增长62.5%，占比60.7%。

- ADC营收15.63亿元，同比增长66.6%，占比93.9%。

4. **项目与订单情况**： - 综合项目总数167个，同比增长52%。

- 在手订单达到8.42亿美元，同比增长105.0%。

- IND后项目数76个，II期及后期项目总数29个。

5. **产能建设**： - 无锡XmAb/XBCM2设施的第二条mAb/DS双功能产线预计于2024年第四季度投入运营。

- 偶联药品生产线XDP3预计于2025年第二季度投入运营。

- 新加坡设施正在建设中，预计2025年底或2026年初开始GMP合规运营。

6. **人员增长**： - 截至2024年H1，公司员工总数为1496名，同比增长72%。

7. **盈利预测与投资评级**： - 2024-2026年收入预测调整为34.02/48.07/63.12亿元，净利润调整为8.32/11.87/15.82亿元。

- 当前股价对应PE分别为24/17/13倍，维持“买入”评级。

8. **风险提示**： - 地缘政治风险、药物开发及商业化不及预期、市场竞争加剧、产能建设不及预期等。

以上信息为投资者评估公司未来成长潜力和风险的重要依据。