慧博智能投研-慧博研报炼金之研报头条精华：透视A股，四大行上涨的本质-240823

1. 四大行股价创新高，被动权益资金推动银行股上涨，主动型基金长期低配银行，形成特殊筹码结构。

2. 国有四大行的市净率和市盈率偏低，与海外公司相比具有估值修复潜力。

3. 银行股上涨不会面临泡沫化，具有投资价值。

本报告从宏观到微观逻辑总结如下：银行股价上涨的本质包括四大方面：高股息逻辑、股息率相对较高、被动权益资金持续入场和主动型公募基金长期严重低配银行。

同时，银行股的估值修复也得到国际比较的支持。

本报告的投资建议及理由为： 1. 四大行股价历史新高，银行领涨核心推动力之一是高股息逻辑有，也不能够完全解释本轮上涨。

2. 当前四大行股息率还在相对较高水平。

3. 除重仓股息资金外，其他主动型公募未明确流向银行。

4. 以沪深300ETF为代表的被动权益资金持续入场。

5. 沪深300指数型基金规模增加4696亿元，银行是第一大权重行业。

6. 沪深300ETF超过10%比例超配银行+机构长期低配+没有明显抛压，可从招商银行明显不如四大行与中国建筑上涨侧面印证。

7. 主动型公募基金对于银行是长期严重低配。

8. 国有四大行的市净率和市盈率相对较低，与可比海外公司相比估值接近，但在ROE或股息率表现上优于海外公司。