宜明昂科~B：太平洋证券-宜明昂科~B-1541.HK-核心管线稳步推进，积极拓展BD合作-250328

投资标的：宜明昂科（B-1541.HK） 推荐理由：公司核心管线替达派西普和双特异性抗体正在稳步推进，预计2026年进行中期数据分析。

与SynBioTx合作拓展IMM2510，且IMM0306在多种适应症中展现良好潜力，未来业绩有望提升，维持“买入”评级。

宜明昂科2024年度实现总收入7,415万元，同比增长192倍，核心管线替达派西普的III期临床研究稳步推进。

公司与SynBioTx签署合作协议，积极拓展双特异性抗体IMM2510和IMM0306的研发及市场合作。

预计2025-2027年营业收入逐年增长，维持“买入”评级，但需关注研发进展和政策风险。

宜明昂科于2025年3月25日发布了2024年度业绩报告，全年实现总收入7,415万元，同比大幅增长192倍。

经营活动净现金流出为1.28亿元，同比下降65%。

公司的现金及短期金融资产达7.52亿元，同比增长23%。

核心管线替达派西普（IMM01）正在进行两项III期临床研究，预计2024年11月对初治CMML患者进行首例给药，2024年7月对PD-(L)1单抗难治性cHL患者进行首例给药，预计2026年进行中期数据分析。

此外，公司积极拓展BD合作，2024年8月与SynBioTx签署了IMM2510的授权及合作协议，该抗体在中国以外的研究、开发及商业化权益已授权给SynBioTx。

目前IMM2510正在中国进行Ib/II期临床研究，计划扩展到其他实体瘤。

另一款双特异性抗体IMM0306与来那度胺联用的IIa期临床试验已于2024年3月开始，至2024年底招募了36例患者，观察到良好的抗肿瘤活性和可控的安全性，预计将在国际肿瘤学术会议上公布详细数据。

此外，IMM0306也在进行针对系统性红斑狼疮（SLE）的II期试验，并计划向FDA递交申请，预计2025年下半年获得SLE的IND批件。

盈利预测方面，预计公司2025-2027年营业收入分别为1.51亿元、1.39亿元和6.75亿元；归母净利润分别为-2.27亿元、-4.56亿元和-5.08亿元。

公司核心管线临床稳步推进，预计数据读出后估值有望修复，维持“买入”评级。

风险提示包括创新药研发不及预期、医保支付政策调整及地缘政治风险。