青岛啤酒：中邮证券-青岛啤酒-600600-深耕国内国际市场，坚定落实多产品组合-250703

投资标的：青岛啤酒（600600） 推荐理由：公司持续深耕国内国际市场，销量增长为首要目标，实施多产品组合战略，拓展新市场与新需求，预计未来三年营业收入和净利润稳步增长，维持“买入”评级。

风险提示包括销售不及预期及食品安全等。

- 青岛啤酒持续深耕国内外市场，实施多元化产品组合，以销量增长为首要目标。

- 重点巩固沿黄、沿海及沿江市场，推动主力产品和细分品类的快速增长。

- 预计2025-2027年营业收入和净利润将稳步增长，维持“买入”评级，但需注意销售不及预期及食品安全风险。

青岛啤酒（600600）持续深耕国内国际市场，销量增长为首要目标。

国内市场战略为一纵两横：一是巩固提升沿黄战略带，建立全品类、全渠道的优势，推动基地市场连片发展；二是坚定沿海战略带，做大主力战略产品，发展细分特色品类，推动市场变化；三是利用南方市场机制变革，推动南方市场的突破。

海外市场加速布局“一弧三翼多点”战略，重点在韩国市场开展消费者活动，同时关注俄罗斯、蒙古、哈萨克斯坦及西非等潜力市场。

公司实施1+1+1+2+N的产品组合发展战略，其中1+1+1包括经典、纯生、白啤，2为精品原浆和水晶纯生，N则包括奥古特、崂山精品和听装产品。

计划将奥古特打造成超高端品牌，加快崂山品牌的全国发展，并培育全档位听装明星大单品。

公司还将拓展新市场，推出新产品以满足消费者多元化需求，开发新渠道和新场景，关注女性、高净值及新老年群体的需求。

今年上半年收购了即墨老酒，有助于丰富产品线并拓展市场渠道。

盈利预测方面，预计2025-2027年营业收入分别为331.81亿、339.14亿和344.16亿元，归母净利润为47.24亿、51.25亿和54.76亿元，未来三年EPS分别为3.46元、3.76元和4.01元，维持“买入”评级。

风险提示包括销售不及预期及食品安全等风险。