开源证券-兼评4月企业利润数据：私企利润改善的2个解释-250527

1. 2025年1-4月全国规模以上工业企业利润同比增长1.4%，私营企业利润改善明显，而国企利润降幅扩大。

2. 私企受益于出口韧性和“两新”政策，利润增速明显好于国企。

3. 工业企业库存压力仍大，未来政策支持和市场不确定性将影响企业盈利能力。

报告分析了2025年1-4月全国规模以上工业企业的利润数据，指出整体利润同比增长1.4%，营业收入同比增长3.2%。

4月的营收增长放缓至2.6%，但利润总额同比上升至3.0，显示出年初以来的改善趋势。

从行业结构来看，私营企业的利润改善明显，累计同比增长4.3%，相比国有企业的-4.4%降幅，表现更为优异。

这一现象的解释主要有两个方面：一是私营企业通过出口转口等方式抵御了外部压力；二是私营企业多集中于中下游，受益于政策支持。

利润结构方面，4月中游行业的利润占比提升至38.8%，受益于政策的持续推动，而上游行业利润增速下滑，主要受到有色金属和石油化工行业的拖累。

下游行业则因医药和纺织品的影响，利润小幅转负。

库存方面，尽管名义库存有所下降，但仍高于营收增速，显示出企业去库压力依然较大。

未来，出口的不确定性及部分行业的恶性降价可能影响盈利能力。

最后，报告指出，随着财政资金的加快下达和政策的进一步落实，国内经济的稳定性和成长性有望增强，从而对冲国际市场的不确定性。

同时，需关注政策变化、地缘政治风险及美国经济的动向。