药明康德：国联民生证券-药明康德-603259-业绩超预期，TIDES业务表现亮眼-250506

投资标的：药明康德（603259） 推荐理由：公司2025年一季度业绩超预期，收入同比增长20.96%，归母净利润增长89.06%。

TIDES业务表现亮眼，收入同比增长187.6%。

全球多样化客户群保障业绩稳定，预计未来三年收入和净利润持续增长，维持“买入”评级。

- 药明康德2025年一季度业绩超预期，实现收入96.55亿元，同比增长20.96%；归母净利润36.72亿元，同比增长89.06%。

- TIDES业务表现突出，收入22.4亿元，同比增长187.6%；整体订单达到523.3亿元，同比增长47.1%。

- 预计未来三年公司收入和净利润持续增长，维持“买入”评级，但需关注地缘政治及行业竞争风险。

药明康德（603259）在2025年第一季度的业绩超出市场预期。

公司实现收入96.55亿元，同比增长20.96%；归母净利润为36.72亿元，同比增长89.06%；扣非归母净利润为23.29亿元，同比增长14.50%；非经常性损益为13.43亿元，主要来源于出售药明合联部分股权及处置交割部分业务的投资收益。

在业务表现方面，化学业务收入为73.9亿元，同比增长32.9%，其中TIDES业务收入达到22.4亿元，同比增长187.6%。

小分子临床前及各临床阶段的项目数量分别为2,868、368、82、75个。

测试业务收入为12.9亿元，同比下滑4.0%；生物学业务收入为6.1亿元，同比增长8.2%；其他业务收入为1.0亿元，同比下滑36.1%；终止经营业务收入为2.6亿元，同比下滑25.6%。

截至2025年一季度末，公司持续经营业务在手订单达523.3亿元，同比增长47.1%。

公司与全球客户建立了稳固的合作关系，来自美国客户的收入为63.8亿元，同比增长28.4%；欧洲客户收入为13.0亿元，同比增长26.2%；中国客户收入为15.3亿元，同比下降1.3%；其他地区客户收入为4.5亿元，同比增长3.0%，显示出地缘政治影响较小。

对于未来的盈利预测，公司预计2025-2027年的收入分别为428.66亿元、484.15亿元和559.31亿元，对应的增速分别为9.24%、12.94%和15.52%；归母净利润分别为112.11亿元、131.62亿元和153.84亿元，对应的增速分别为18.63%、17.40%和16.89%。

每股收益（EPS）预计分别为3.88元、4.56元和5.33元，三年复合年增长率为17.64%。

基于公司技术实力、项目经验及一体化业务布局，分析师维持对公司的“买入”评级。

风险提示包括地缘政治风险、医药行业监管趋严、行业竞争加剧及需求不及预期。